前程无忧私有化真的是好“前程”吗？

9月21日，前程无忧宣布，公司董事会已成立一个特别委员会，评估此前收到的非约束性收购议案，以及其他可替代的方案，该特别委员会由两名独立董事组成，该特别委员会计划聘请顾问，包括一名独立财务顾问和独立法律顾问，以协助评估。

此前，前程无忧曾收到DCP Capital Partners（德弘资本）L.P.（买方）于2020年9月17日发出的初步不具约束力的私有化提议，拟以每股普通股79.05美元的现金收购前程无忧全部已发行普通股。

此出价较前一个交易日的收市价68.12美元溢价16.05%，较其最近30日加权平均价溢价18.82%。

受收购消息带动，前程无忧当日(2020年9月17日)股价大涨，最高达80.50美元，收盘报79.42美元，涨16.59%，市值涨至53.34亿美元。

根据该提议，买方计划用其股本和债务融资的形式为这笔潜在的交易提供资金，前程无忧当时表示，董事会计划对该提议进行评估，但无法保证将提出任何最终要约，无法保证将就拟议交易签署任何最终协议，也无法保证该交易将获得批准或完成。

值得一提的是，在上述21日的对外宣告中，前程无忧还提醒公司股东及其他考虑买卖公司股票的投资者，公司尚未作出有关该私有化提议，或任何其他替代性战略选项的决定。

私有化真的是好“前程”吗？

“中概股退到香港或者上海，都是可行的，后续是在香港还是上海上市，主要是取决于国家的政策，现在我们没有什么卡点，股权结构比较干净，也没有AB股的问题。”今年7月份，前程无忧创始人兼CEO甄荣辉在接受采访时曾说，过去几个月公司是在认真地考虑回国上市。这意味着，前程无忧私有化存在很大可能。

公开资料显示，前程无忧成立于1999年，是一家专业人力资源服务机构，其可提供包括招聘猎头、培训测评和人事外包在内的全方位专业人力资源服务。2004年9月，前程无忧成为第一个在美国纳斯达克上市的中国人力资源服务企业。

作为第一批上市的互联网，前程无忧成立超过20年，作为国内人才招聘领域的巨头，这一优势曾让其在9年间股价涨幅接近40倍，但在2018年中期过后，不仅股价大幅下挫，前程无忧的业绩似乎也并不“好看”。

从2018年开始，前程无忧营收增速开始下降。据其财报显示，前程无忧2018年营收为37.82亿元，同比增长31.3%；2019年营收为40亿元，同比增长5.77%，可以看到的是，其营收增速呈断崖式下跌，由31.3%骤降至5.77%。

进入2020年后，其营收和营业利润更是由于疫情影响出现大幅下降，2020年第一季度，前程无忧净营收7.9亿元，同比下降13.2%，其中，主营业务在线招聘服务营收为5.47亿元，同比下降10.8%；第二季度，营收8.3亿元，同比降低14%，其中，主营业务在线招聘服务业务营收下降至5亿元，同比下降17.6%。

值得一提的是，前程无忧2020年二季度财报给市场带来不少“惊喜”，2020年第二季度，实现的3.77亿元净利润。不过，细看盈利来源，“惊喜”或许将成为前程无忧的“担忧”，在这其中，投资华立大学带来的股权公允价值变动占5680万元，还有1.45亿元来自政府补贴。

也就是说，除去上述投资和债券带来的公允价值、政府补贴等不能客观的反应前程无忧当前真实经营状况的收入外，仅仅只有不到2亿元是前程无忧的“真实”经营状况。

因此，以这种方式使净利润暴增，并不具备可持续性和长期参考价值，反倒是体现了前程无忧当前的“担忧”。

如今，虽说前程无忧私有化存在很大可能，但是私有化似乎并不能解决目前业绩持续下滑的困境。随着近年猎聘网、Boss直聘等互联网垂直招聘平台崛起，招聘行业竞争日趋严峻。

前程“堪忧”

根据艾瑞咨询跟踪数据，前程无忧和智联招聘因为成立时间长，所以独立设备数依然占据前两名，但根据TalkingData今年4月发布的报告，前程无忧在PC端的渗透率不及智联招聘和猎聘，在移动端的月活数量则低于智联招聘和BOSS直聘。

另据QuestMobile数据显示，智联招聘以7.2%的复合增长率位居第一，Boss直聘以5.7%的复合增长率占据第二，而前程无忧则是以5.5%的复合增长率屈居第三。可以看到，无论是周日均活跃用户规模，还是复合增长率，前程无忧均不敌智联招聘、Boss直聘。

随着用户群体特性的改变，前程无忧需不断推陈出新以防产生产品同质化等问题，导致用户流失，而作为成立最早的互联网招聘企业之一，前程无忧本来在企业数据和求职者数据方面应该掌握着业界最好的资源，但在大数据和AI爆发的时代，前程无忧似乎丧失了优势。

2018年，一句“跟老板谈”，以BOSS直聘为代表的“招聘新秀”迅速扩大市场份额，引发了在线招聘平台的市场营销之战，前程无忧也被迫加入。不过，根据易观千帆发布的2020年8月份发布数据显示，BOSS直聘月活人数为1305.7万，而前程无忧仅有839.5万，高出466万。

总的来说，如若此次收购顺利完成，前程无忧将成为一家私有机构，或许会另择地方上市，但是对于当前的前程无忧来说，聚焦效率和质量协同发展，进一步巩固市场地位，或许才是前程无忧的“前程”所在。