怎样理解「现金流比利润更重要」？

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这个问题就借

家的包子铺说说吧，讲个故事，如有雷同，纯属作死。如果是专业人士，请只看图片和黑体字，或直接翻到最后的总结。

一、时间回到三年前

2010年的光棍节到了，

拿着一份商业计划书来到我的办公室，跟我说自己要开一家包子铺旗舰店，问我有没有兴趣入股。亲兄弟明算账，我就打开商业计划书来看，计划不错，前期投资一千万，购买一套纳米技术的蒸包子工具，全自动高科技，一个按钮全搞定。还要搞网络销售，一键下单，到店取货。顺利的话现在开始筹备，明年元旦开业，当年盈利，五年回本，十年上市。

预算表虽然漂亮，不过咱也是搞财务的，这小子蒙不了我，我对这个「当年盈利」还是很怀疑的，估计要在会计核算上耍花招。咱们做个表看看：

你妹呀，果然有猫腻。用直线法折旧和双倍余额递减法折旧的时候，固定资产的折旧速度不一样，这就直接反映到当年的营业利润上。这个所谓的「当年盈利」，指的就是直线法折旧的时候，但是到了另一种折旧方式上，利润就变成负数了。不同的折旧方法，会造成利润的变动，这可要注意了！在投资之前，可要审慎对待，不能光看着利润高就下手了。

不过咱也不是不讲理的人，不同的折旧方法里，现金流量都是稳定的，这个指标比利润靠谱。大牛们都说「现金流比利润更重要」，看在现金流量指数还可以，就把钱投了吧。一拍即合，到了第二年元旦，包子铺顺利开张。

二、一年之后

2011年年底了，我心说这包子铺开了一年，也该分红了吧，怎么没见咱的 CEO 给我打电话？打个电话过去，

给我发了个邮件，说这是今年的报表，钱赚着呢，让我放心，分红的事先放放，最近包子铺要用钱。

我说好吧，先看看报表，「利润表」里确实显示着不少利润，可是一打开「资产负债表」的「流动资产」部分，娘希匹！

奶奶的，你开个包子铺，这么多的「应收账款」是干什么？坑爹啊，「应收账款」就是顾客拿了东西，还没给钱，欠着的钱。卖个包子，还搞赊销，真是不靠谱。这样，「营业收入」是算进来了，但是「现金」却没到自己家账上。空有「营业利润」，没有「现金流入」，看看账面上可怜的一点「货币资金」，咱也别逼着他分红了。

咱家这个 CEO，在这个问题里「

」虽然把包子铺的利润表讲清楚了，但这里面难免有猫腻啊！利润这个科目，太容易操作了，很容易搞出幺蛾子，也就是所谓的「利润质量」太差。咱们卖包子，还是得靠重视现销，压缩赊销的经营模式，才能提高业绩啊。这个「现金流」，会直接关联公司的经营管理水平的。

一个企业的「应收账款」增加，就带来「现金流量」减少，相反「应收账款」减少，「现金流量就增加」，二者是负相关的关系。这样看来，包子铺 CEO 在应收账款上做的手脚，虽然能提高利润，但是提高不了「现金流」，咱们还是可以在「现金流」上看出问题。

这个「现金流」，这样看确实比「利润」靠谱。

三、又过了一年

去年这个包子铺居然卖包子搞赊销，年终聚会的时候好好批斗了一顿，而且还发现了这小子从亲戚朋友那里买高价菜，雇员也都顾自己家人，让公司的成本居高不下。这个赊销，也是把包子都预先送给了隔壁如花家的公司，搞起私人食堂来了。今年勒令整改，不许赊账卖包子，降低公司运营成本，这样一定能行！

时光飞逝，到了2012年年底，这次还真拿着分红了，不过看到这张报表，我的天呐！

你妹，主营业务成本和运营成本都降下来了，但大家也看出毛病了吧。人家 CEO 知道我们股东喜欢看现金流了，聪明。一方面买了便宜的菜，把「主营业务成本」降下来了，另一方面砍掉了「管理费用」，把服务员都开除了，而且还停止了新品种包子的研发，砍掉了「研发费用」。结果，利润是比去年多了，但是营业额其实下降了。

用这种野蛮的方法控制成本，虽然可以提高利润，也能提高现金流。但最终的结果只是报表漂亮而已，对公司的未来发展没有任何好处。现在，有一些公司，为了上市和市场预期，采用这种饮鸩止渴的方式粉饰报表。除此之外，操作现金流的方法还有很多，就不一一列举了。

奶奶的，看这个「现金流」和「利润」谁重要，还不能一概而论，还是得具体问题具体分析啊，可不能被骗了。

四、今年

2013年光棍节啦！今年的分红刚刚到手，数量还不少，可这三年拿到的回报，是比投进去的钱少多了。结果刚拿到钱不久，就接到一个混高利贷的老同学的电话，说「最近有个包子铺跟我借钱呢，现在开包子铺都借高利贷啊，哈哈哈！」

心头一凉，稍做调查，果然如此，这笔钱其实是咱们的 CEO

借高利贷弄来的。一想今年公司的账目肯定会非常好看，挣了好多钱。可这笔钱，终究是你借来的，有一天是要还的。现在他把借来的钱，当做股东分红发给我我们，这个公司迟早会资不抵债。

虽然「利润表」上的数字依旧好看，但是「现金流」不足，等「债务到期」，高利贷上门讨债的时候，公司的「银行存款」无法偿还「债务」，这就是「资金链断裂」，公司只能倒闭，CEO 只能跑路，股东只能认栽。

在做筹资的时候，要考虑到企业自身的债偿能力，量力而为。如果为了粉饰报表而大肆融资，搞扩张，难免陷入万劫不复的境地。

在公司成立之处，就应该设立好企业的金融资本结构，做好现金流的预警分析，在达到某一警戒指标时，及时采取措施，防止出现资金链断裂的情况出现。一个健康的企业，一定有良性循环的现金流量，咱们这个包子铺的现金流危机，还是管理模式上的问题。

看现金流，要有长远的眼光。而且「经营现金流」、「投资现金流」、「筹资现金流」三者，在必要的时候，也要分开来看。

五、总结

对这次的投资失败，我们将这几年的经验稍做总结：

2010年：从会计核算角度，可以通过对折旧方法的操作，调整公司报表上的营业利润。但在这个时候，现金流量保持不变，是更可靠的参考标志。

·在进行投资项目决策分析的时候，要注重「现金流」的考量。

2011年：从公司管理角度，「应收账款」等科目虽然带来利润，但不带来现金流。从这里看，现金流也是更可靠的标志。重视现销，压缩赊销，可以给现金流带来好处。（关于虚增利润的拓展阅读：「

」）

·这种时候，「现金流分析」可以有效检验公司「利润质量」。

2012年：但是，现金流也不是无法操作，通过暴力压缩成本，一样可以提高现金流的数值。但这些操作，会在报表中显示出来。一个现金流高的企业，也未必就是完美无缺的，要具体问题具体分析。所谓的「成本费用管理」，也要用科学的方法进行。

·「现金流」是企业生产经营活动的重要考量要素，但不是绝对标准。

2013年：现金流可以拆分成「经营现金流」、「投资现金流」、「筹资现金流」，这三者的健康要统筹兼顾。一个企业的金融资本结构，需要一定的远见，刻意追求现金流量的恶意融资，会给企业带来巨大的灾难。现金流的「结构」，值得我们关注。

·「现金流」状况可以决定企业的生存能力。

包子铺要倒闭了，这告诉我们「现金流比利润更重要」确实是个值得参考的道理，但是究其根本，「现金流」也不是百试百灵的绝招。

就这么多，欢迎补充，感谢阅读。

我是来给利润表平反的。现金流和利润同样重要。如果利润表真的满是水分，那它早就从财报中被拿掉了好吗 -_-!

第一个要讲清楚的，利润究竟是什么？

利润是一项投资在某一个时间段内带来的盈利。

打个比方，买入一个包子（为什么只能想到包子呢）1元，转手以2元卖掉，那么这里利润是1元。这很容易理解。

但是呢，买来100个包子的原料面粉和肉等50元，请人和面包包子30元，再买入600元厨具来蒸包子，最后以每个2元卖掉，那到底利润是多少呢？

是200-50-30-600=(480)即亏损480吗？不对啊，厨具可以重复用的，不能全部算成本啊。恩，是的。我们这里引入持续经营和会计分期的假设：假设我们包子铺可以一直经营下去，每天计算一次利润。再引入会计估计，预计这个厨具可以用30天，这样厨具平摊到每天的成本就是20元，那么每天的利润就是200-50-30-20=100元。

这就是利润的重要性。它是反映一项资产的盈利性的重要指标。没有它，就无法得知包子铺每天赚多少钱。实际运用当中，一项资产常常可以持续使用几十年。我们不能等到不再使用这个资产了再来计算他带来的盈利，而是每年都计算一次，以即时评估经营状况，作出相应的经营决策。

第二点，现金流又是什么呢？

现金流就是实实在在流进流出的真金白银。

还是上面的例子，包子铺第一天现金流是负480元，后面29天每天现金流是120元。这是告诉你每天到底是掏钱还是收钱。同时，如果第一天不掏出去480元，这生意就没法做起来。另外，知道了这样的现金流，你可以在第一天借480元，靠后面4天的现金流入来归还。这样就变成了空手套白狼，自己一分钱没有掏出来，靠别人的钱把生意做起来了。

现金流的重要性在于，它是进行投资和经营中财务规划的重要指标。没有它，财务规划无从谈起，企业明天到底是要借钱还是要存钱就是个未知数。

第三点，现金流和利润有没有关系？

有。在整个投资周期中，现金流和利润是统一的。

接上面的例子。包子铺每天利润100元，30天总利润3000元。

包子铺第一天现金流负480，后面29天每天现金流120元。加总起来现金流3000元。

诺，整个投资期来看，现金流和利润是相等的。

从企业经营的角度和债权人的角度来讲，企业的现金流比利润更重要。

当年吉利收购沃尔沃，郎咸平曾经质疑：一个连福特这样的汽车制造巨头都玩不转的东西，你这个刚刚学会造车的吉利就能够玩得转？你说你有信心成功，你拿什么来证明你能成功？

事实上，郎咸平的问题在信贷审查中经常遇到：借款人信誓旦旦地说还款没有问题，信贷人员就会问，你拿什么来证明你能？你的货币资金那么少，你的现金流紧张得岌岌可危，你怎么能让我相信你？我非常关心你的现金流。

现金流是企业的血液，是保持企业持续经营的资本，其作用可能比收入或利润更重要。审查现金流的意义在于分析企业来自经营活动的现金流量是否能够维持企业运转并偿还贷款本息，如果不足就存在较大的风险；经营现金流不足但净现金流为正数时，表明企业至少能够通过筹资或投资获得现金流偿还贷款本息。

与资产负债表和利润表相比，现金流量表能给银行提供更重要的财务信息，它完全不同于前述两张报表的“纸上富贵”，现金流量相当于企业财务信息的“真金白银”。在现金流不足的情况下，即使销售收入很多，或者盈利水平很高，仍然会随时倒闭。2008年前后，受到外部经济危机冲击，企业老板纷纷跑路，其中因为亏损倒闭的企业寥寥无几，大多是因为资金链断裂造成的。现金流最直接的表现之一就是对账单（或叫银行流水，是“银行账户交易明细”的俗称），它反映几乎所有的非现金交易、非银行承兑贴现交易情况。

企业的一切经营活动始终围绕现金流运动。报表可以是假的，票据可以是假的，合同可以是假的，但现金流的轨迹一定是真实的。审查企业的现金流，既可以通过经营常识判断相关单据的可信性，也可以借助资产负债表、损益表、所有者权益变动表和财务报表附注，审查报表之间的勾稽关系，如，现金流常常是通过货币资金的形式表现出来的；资产负债表中“货币资金期末余额-期初余额”=现金流量表中“现金及现金等价物净增加额”。除此之外，还要审查企业的银行流水、经营规模、行业规律等，从而通过现金流掌握企业的真实的经营情况。不仅要了解现金流的大小、方向，更要掌握现金流入的来源是否稳定和可靠。

企业提供的三张财务报表，相对于资产负债表和利润表，现金流量表造假难度比较大，所以对现金流量分析是个重点，三张表，银行最关心的也应该是现金流量表。分析企业主营业务收入收现比、主营业务成本付现比、赢利质量，可以客观地了解企业未来真实的偿债情况。

主营业务收入收现比=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入

主营业务成本付现比=购买货物、接收劳务支付的现金/主营业务成本

赢利现金比率=经营现金流量/（净利润+折旧+摊销）

经营，筹资和投资三项现金流合计形成的净额，反映企业的综合现金流情况。一般要求，该数据不应该为负值。净现流为正，并不表示企业盈利，因为现金流量表是以收付实现制编制的，净现流为负照样可能是帐面盈利，只是有些款项没有及时收回来而已。根据三类现金流量得到的信息，可以组合成以下八种不同的情况：

类型1

经营现金流为正，说明经营情况良好；筹资现金流为正，正在借钱，而经营活动不需要补充现金，筹到的资金只有可能用于投资。投资现金流为正时，可能是收到的投资收益，也可能是收回投资，此时需要与企业沟通，如果筹到资金用于投资、投资计划实施，很快会转换成投资现金流为负。如果没有投资计划，最大的可能是不良动机，如，替关联企业筹资，或不可告人的目的。所以，这种类型的现金流并不是债权人最喜欢的情形。

类型2

经营现金流为正，经营情况良好；投资收到的现金不可能是处置资产，可能是投资收益；筹资活动现金流为负，说明是归还银行贷款本息或股东分红。这是成熟稳定企业的典型，债权人比较喜欢。

类型3

经营现金流为正，经营情况良好；筹资现金流为正，表示正在借钱；投资现金流为负表示正在花钱，投资的结果直接决定企业的生存能力，风险比较大，此时企业筹到大笔资金，投资方向一旦错误，将立即给企业带来灾难。如果投资方向正确，仍有巨大的投资风险，扩张时期也容易使资金链断裂。

类型4

经营现金流为正，对外投资和归还贷款或股东分红都在花钱，此时银行最关心净现金流量，将经营、投资、筹资相加，如果得到的结果是正，说明企业还能维持。事实并非如此，只要市场稍有变化，经营现金流一旦由正变负，企业存活的可能性极小。此时需要关心的是投资方向，以及企业的控制投资规模和投资节奏是否在企业能够承担的风险范围之内。

类型5

经营现金流为负，筹资现金流为正表示正在借钱，此时的投资现金流为正，其现金流是变卖资产的可能性较大（取得投资收益时也有可能是正，但金额不够大或不可持续。因为如果投资收益为正、金额够大且可持续，经营现金流为负的可能性较小）。该公司是衰退期而不是初创期。

类型6

既要变卖资产又要还债，是一家衰退阶段做垂死挣扎的企业，困难重重。

类型7

有点象初创期的公司，但确实是衰退期，产品供大于求，竞争过于激烈，投资越多，死得越快。企业在努力转型，但此时转型时间太晚，成功的可能性很小。如果转型得早，就是类型3的结果，日子不象现在这样难过。

类型8

三种现金流全部为负，任何企业都不可能长期象类型8这种状态存在，这是投资者、管理层和债权人最头痛的情况。

案例

飞达粮油购销有限公司向银行申请流动资金贷款350万元，拟以股东个人名下的房产和公司设备抵押。飞达公司成立于2007年，位于大顺县王家村，注册资金1050万元，李建出资500万元占股份47.62%，华腾农业科技有限公司出资550万元占股份52.38%，法人代表和实际控制人李彪，李彪系李建的哥哥。公司经营范围是小麦、玉米的收购和销售。

报表显示，借款人上年销售收入13800万元，净利润412万元，销售商品、提供劳务收到的现金13344万元，当年的经营现金流量-622万元，投资现金流0，筹资现金流822万元。去年和前年的三类现金流分别为207万、-200万、153元和678万、-727万和172万元。

与借款人沟通得知，当年经营现金流为负的原因是应收账款变化，且企业主另有一家面粉厂，也需要增加存货，应收账款和存货共增加了450万元，应付账款减少了210万元。

分析当年的三类现金流对比，并结合与借款人成立时间较长，从事传统的粮油购销业务，行业竞争激烈因素分析，此时仍通过筹资现金流来投资，去年和前年经营现金流基本与投资现金流相当，净现金流主要靠筹资取得，当年的经营现金流甚至为负，企业解释是很牵强的理由。此时继续增加贷款，企业的负担会越来越重，形成转机的可能性较小。

从信贷调查的角度，现金流审查的优势之一是“痕迹”。银行流水就是企业生产经营的一个重要痕迹，多大的规模就有多深的痕迹。对账单反映的企业经营规模如同存货一样，如果圈里只有20头猪，老板非得说每月销售额40万元，谁相信谁天真。另一家养猪场存栏商品猪800多头，老板申请15万元的贷款，银行不会有太多的担心。

正是由于现金流充足性与银行流水密切相关，信贷调查时要求借款人必须提供银行流水。当信贷人员质疑借款人银行流水交易少、金额小时，许多老板都会说“我们都是现金结算，不用转账，也就没有银行流水。”例如，养猪的农户老李一手交钱一手交货的购销模式，前天卖给肉联厂10头猪收到17650块钱，昨天又卖给猪贩子老王3头猪收到4900块钱，今天卖给王屠夫2头猪收到3320块钱。老李也不能把现金都放在家里吧，支付饲料款需要转账，或者等卖饲料的人来了再给他，为了安全得先把钱存起来，下个月买猪崽或买饲料时再取出来，这一存一取，就有了痕迹。通过存取款痕迹可以看到老李的生产经营过程是不是健康、是不是虚假。也有例外，有的申请人确实全部现金结算、不存银行，说明他的规模相当的小，贷给他2万或3万，只需要通过生猪存栏量监控就可以了。

沃尔玛、家乐福、国美、苏宁等大型商超销售的商品很便宜，商家对外宣传，便宜的原因是销量大、进价低，靠规模效应赚取利润。如果说这是商超的经营模式或许有一定的道理，商超的利润率低但总是有利润的，而且只是部分商品利润率低。如果相信家电连锁也是靠规模挣钱，那就太不现实了，因为我们看到的国美、苏宁，经常以低于产品的进价进行促销，很多规模并不大的家电经销商也纷纷效仿，美其名曰：商品不赚钱，只挣返利，事实并非如此。问题出在哪儿呢？原来，家电巨头挣的是现金流，他们靠资本运作，而这种资本运作的价值核心，就是延期付款。（部分内容摘自本人的《风控为王》）

知名品牌的大型零售商，因为销量大所以对供货商来讲都很强势，其结果就是大型零售商进货不掏钱，或者说不用立即付钱，挤占供应商的资金。越强势的经销商，要求的付款期限越晚，就是享受的账期越长，最长能达到三个月甚至半年。这相当于有人每天给他1亿元（对于商业巨头，这个数字是完全能够做到的），每天都给，在三个月或半年以后再归还（还的时候还在给每天1亿元），每天还1亿元。一年下来他手里就有360亿元的现金流，如果账期是半年，那么他手里始终有180亿元的现金流，就如同公交车，每站停，每站有人上车，有人下车，但车上始终有几十个人。

大型商超敢以低于进价甚至低于厂家直营店的价格销售，另一个原因就是防止厂家开直营店抢占其市场份额，达到产品或品牌垄断的目的。上游供应商在这场博弈中明显处于劣势：已经赊销那么多货在商超，一旦得罪，大量的欠款很难要回来。此时的供应商完全被商超“虏获”。

理论上讲，前面那个商家手里的始终有180亿元完全可以由他自己任意支配，这么巨大的金额，资本运作的投资回报率远高于银行存款，他想不挣钱都难。这里面有个更大的风险：商超将占用供应商的大量现金投入到回报更高的行业，如房地产、期货等，当经济持续增长时，高回报是可信的，一旦经济下行，资金链可能会立即断裂，风险将成倍放大。

前面说过，如果现金流不充足，即使盈利也很危险。但通过分析可知，有了现金流，即使亏损也不可怕。曾经有人分析京东的经营模式，认为他每年亏损几亿到十几亿，很快要撑不下去了。事实上，通过对京东的现金流分析，如果他的销售收入持续扩大，如年收入360亿（每月30亿），全年亏损10亿，延期付款一个月，那么，30-10=20，年底他手里的钱反而多出20亿的现金，可见，如果京东不是大幅亏损的话，完全可以坚持下去。

许多商家看透了其中的秘密，如法炮制，如果商超年销售收入50亿元，账期是3个月，他手里始终有12.5亿元的现金流，他可以疯狂地开新店，或者投资房地产，收益远远超过运作商超本身。只要有收入，让现金流动起来，表面看起来他们在赔本赚吆喝，实质上商家却在偷偷地笑着数钱，这就是现金流的力量。经济学上把这类企业（采购时延期付款、销售时现金交易）叫做现金奶牛，很形象，不需要借助外部融资就能良好经营，甚至其多余的现金流还可以向外输送，每天都有大量的现金收入（包括转账收入），没有应收账款，却有应付账款。与此相反的例子叫现金垃圾，如产能过剩的加工制造企业，议价能力弱、产品无竞争力，对上游不能赊购原材料，对下游却要赊销才能实现收入，没有应付账款，只有应收账款，现金流严重透支，一旦市场发生波动就可能给企业带来灭顶之灾。

案例的启示：对于商贸类企业借款人，第一要研究透它的优势，如果没有强大的渠道分销能力、没有品牌和规模，往往难以得到供应商的账期优惠，完全靠现金进货，赚钱很难；第二要弄清是否专心经营。这样的企业不能有“抽血”行为，就是不能把可以自由支配的现金投资到主营业务以外的项目，如投入到短期无法流动的房地产行业。所以，对于上规模、有一定影响力的商业企业，只要现金流充足，即使稍有亏损，也会得到银行的青睐。

在进行现金流核查时，不仅要关心现金流入，还要分析现金流出，作为公司采购活动的金额保持持续稳定的证据。如，某小超市主要销售预包装食品、饮料、烟酒等，声称年销售收入300多万元。因为经营规模小，所以没有正规的财务数据，采购销售单据保管也不完整。但老板说进货大多是通过银行转账预订，供应商收到货款立即发货。根据这种情况，信贷人员就重点审查银行流水（如下图），发现借款人的账户交易频繁，几乎每天都有3-5笔转出和转入的交易，金额在3000元到10000多元之间，金额和周期基本符合经营特点。但是仔细审查发现，每个交易日发生的多笔交易，每日日终账户余额都非常小，只有几十块钱在账上。这是一个重要信号，通过汇总计算“期间日终余额”发现，近三个月每日日终余额平均为83元（将近三个月每天最后一笔交易后对应的余额加总除以总笔数），这与借款人声称的年销售300多万元是严重不匹配的。审查人员怀疑账户所有人存在虚假交易的银行流水，也就是说，每天转入转出频繁交易，日终时账上的钱都被转走了。这种“做流水”的手段很容易被审查人员忽视，而作为专业的审查人员，不仅要求借款申请资料在形式上符合条件，更要重视实质风险，而且实质重于形式，不让任何虚假的成分保存在信贷档案中。

对于流水显示交易额或交易量不足的情况，信贷人员应要求借款人提供其他主要结算账户的交易记录，且账户的交易能够得到采购、销售的单据验证。

现金流和利润对企业来说都很重要，至于哪个更重要，取决于企业以及利益相关方当时的关注重点是什么。现在“现金流比利润更重要”这个说法的流行，主要基于以下三个原因：

1. 近年的投资风格导致现金流更被重视。京东亏了11年，依然被广大投资人看好并成功上市。“独角兽”公司概念自2013年被创造以后就迅速流行，抓住了所有人的眼球。根据最新的排名，排在前三位的Uber、蚂蚁金服和滴滴出行中，Uber巨亏而滴滴出行是否整体盈利还不清楚。所以，大家可能感觉投资人并不那么关注利润，而企业能拿到融资活下去就可以持续成长。
2. 现金流解决的是企业短期生存问题，而利润解决的是企业长期生存问题。企业只有解决了现金流问题、生存下来，才有机会考虑长期生存问题。因此，当需要挣扎着活下去的企业比较多的时候，就显得现金流比利润重要。美国市场比较成熟，融资渠道多样，且融资结构比较稳定（如中长期的企业债券以及优先股的发行），大大缓解了企业对现金流问题的担忧，企业的精力就可以放在追求利润上。中国企业融资渠道单一、严重依赖银行贷款，而银行贷款稳定性又比较差（抽贷现象屡见不鲜），那么企业自然需要重点关注现金流的状况。大量创业公司的出现，更加强了对现金流的重视。
3. 企业普遍重视报表上的利润数据，被忽视的现金流反而能提供更多的隐含信息。除了基于潜在财务舞弊的考虑外，还可以体现出企业的市场地位。简单说来，现金流的正负暗示着企业与商业伙伴之间的强弱关系。强者如老干妈，那自然是企业占用商业伙伴的现金流；而市场地位比较弱的就是企业的现金流被商业伙伴占用了。市场地位强的企业有机会壮大，而市场地位弱的企业就可能被淘汰了。举一个我经手的典型案例，一家企业在传统营销方式中，一直都是钱到发货，现金流自然是强劲无比。但是在出售股权前，企业改变传统营销模式为赊销，虽然账上利润增加了很多，但是带来了大量的应收账款，现金流变差。在分析这家企业的时候，尽职调查人员基于销售额增长给出了较高的估值，而未能根据现金流的变化进行相应调整，收购完成后企业销售额减少且大量应收账款无法收回。另外，正的现金流标志着潜在收益（如可将多余现金进行投资），而负的现金流标志着潜在成本（如需要借入更多银行贷款以补充营运资金）。

当情况发生变化的时候，人们对于这两个项目的先后顺序可能会做新的解读。

这个命题是错误的。我认同

，补充一点会计理论对此的看法。

这个话题上世纪90年代在美国会计界是个争论很大的问题。不过争论后期大家基本上都认可了利润比现金流重要 （这当然不是说现金流不重要，现金流当然非常重要，只是如果单纯从会计角度来讲，利润更重要！）。这方面有不少重量级论文，我先搬出一个重中之重的来镇楼，周末有时间再来展开聊聊。

Dechow 1994 Journal of Accounting and Econmics: Accounting earnings and cash flows as measures of firm performance: The role of accounting accruals

先从现金流和利润的来源说起吧。设想一个最简单的小企业（比如上文说起的包子铺），到了年底怎么知道赚了多少钱呢。最简单的，也就是很多小夫妻店的做法，就是看看，收了多少钱，出了多少钱，差别就是赚了多少钱。这就是现金流。

现金流的好处是简单，直观。缺点也很明显，就是timing和matching（我直接引用Dechow了）。举个简单的例子，假设波音公司造飞机。飞机要造两年。第二年年底交货，收1亿RMB。成本是每年3000万。那么第一年年底波音公司赚了多少钱呢？如果用现金流，赔了3000w(第二年赚了7000万）。这个时候利润的好处就来了。利用accrual，将一部分利润先实现。假设今年飞机完成了50%，那么就是5000万的总收益减去3000万的成本，第一年赚了2000万。你觉得利润和现金流那个更靠谱？

Accrual是当代会计的核心。通过这一类的会计处理，解决了现金流的缺点。Dechow的论文通过数据证明了利润远远比现金流重要，特别是对波音这种经营周期比较长的企业以及其他流动资金波动性比较大的企业。参照的坐标是股票价格。你说现金流重要，那看看是不是现金流好的企业，股票汇报就高了。数据发现，不管是短期还是长期，利润对股票价格的解释力，远远高于现金流。比如，如果以4年为周期，利润可以解释将近40%的股票波动，现金流只能解释11%。

另外，现金流(statement of cash flows)在1987年以前不是强制披露的。也就是说，上市公司可以不披露现金流。试想，如果现金流那么重要，（理性的）投资者早就强烈要求公司披露了。

补充1：部分CFO以及analyst所说的现金流比利润重要，个人觉得是对投资者只盯着利润的一种反思，并非全无道理。华尔街和投资者深知利润的重要性，到了一种痴迷的程度。所以才有部分业者强掉现金流更重要（是不是有点矫枉必须过正的意思？）。

补充2：对有些小企业，现金流有可能更重要。所以要case by case。但是总体上，肯定是利润比现金流更重要。

补充3：世纪之交的会计丑闻，安然，Worldcom等等，加剧了投资者对利润表的不信任，觉得利润表比较容易被操纵，反而现金流更值得信任。所以现金流更重要的说法有点甚嚣尘上。诚然，accruals是一把双刃剑，可以解决现金流的问题，但是也给了公司操纵利润的机会。但是权衡利弊，利润表还是胜于现金流。

有一家小公司，做的是跨境贸易。

他们进口日本产品回国卖。

生意额逐步增加，利润也还可以。

做到1000多万年销售额的时候，这家公司遇到一个小小的“危机”。

下游客户有一笔100多万的货款没有能及时到账，导致该公司现金流断了。

然后，当月没领到工资的员工闹事了。

然后，上游供应商纷纷来讨帐。

然后，公司开出的支票跳票了，对方报了警。

然后，公司开户银行把他们放进了不诚信客户名单，取消了他们的今后贷款资格。

如果不是创始人在最后时刻找到了一家金额机构借到了100万流动资金，这家小公司将关门倒闭。

那么，这个小牌子也将不为人知。

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是的，这个品牌叫耐克。

小钩子logo当时只花了35美元的设计费，想表达的是人快步跑过时“嗖”的一下的感觉。

这家公司叫蓝带体育（blue ribbon）。创始人叫菲利普.奈特（Philip Knight）。

如果不是日商岩井给奈特贷了100万美元的救急款，这家位于波特兰的小公司将不复存在。

世间将没有Air Jordan。

也不会有这句大家耳熟能详的口号。

如果把企业比喻成一个人，现金流就是血液。失去“血液”，企业将“狗带”。

现在，你知道现金流对公司有多重要了吧？（严肃脸）

以上内容，来自耐克创始人奈特的自传《鞋狗》（Shoe Dog）。

以前在大公司，根本不用为现金流操心。我的KPI是销售额，还有利润率。

成为创业狗后，在欣慰地看着公司生意增长的时候，我还得时刻紧盯公司现金流。

每天看到手机短信提示现金进账时，我都很高兴。这时候，才更深切地体会到这句话：“销售不是把东西卖出去就完结了。销售真正完成是把钱收回来的时候。”

每次要付大额款项时，我会额外谨慎，再三计算。

看完《鞋狗》，我发现天下的小微企业对充沛现金流的渴求与忧虑都是一样的，中外亦然。

然而，我们都将砥砺前行。

Keep walking！

胡雪岩有个说法，我觉得很贴切，叫“八个坛子七个盖，盖来盖去不穿帮，就是会做生意。”

企业的现金流就是这七个盖子，八个坛子就是负债，用七个盖子去盖八个坛子不能穿帮才合格，用九个盖子浪费，用八个盖子，笨蛋也会。

观察身边做企业的朋友，大多都把现金流看的比利润关键，一年里是亏是赚相对比较淡然，但如果哪天现金流不行了，就开始真正焦虑了。

他说公司没有利润不会马上死，坚持一段时间还能挺过来，但如果没有现金流，公司马上就得死，不管你的利润有多高，商业模式有多好，打的基础有多牢。公司只能拿着现金去发工资，去给供应商付款，谁也不会同意你拿利润去付账单的。

为什么有利润会没有现金流呢？为什么八个坛子七个盖，盖来盖去能不穿帮呢？财务里有一个重要的指标——净现比 = 经营活动产生的净现金流 / 净利润。他衡量的就是利润的质量。如果这个指标长期低于1，经营现金流必然非常紧张，常常入不敷出。如果这个指标很高，大多数情况下，即使不看现金流量表，也能预判企业的现金流非常宽裕。（企业没钱除了经营活动带来的，也有可能是投资活动、筹资活动导致的现金流紧张，为了避免篇幅太长，这里仅讨论经营活动导致的现金流问题。）

以仁和药业为例，这张图说明企业对上下游付款的安排情况，从图中可以看出，企业对上游企业负债多余资产，上游企业赊销的多，企业相对处于有利的竞争地位，相当于长期占用了上游企业一笔无息贷款，这会增加企业现金流。但对下游可就非常不利了，资产多余负债，相当于长期向下游提供了一笔无息贷款，这会减少企业现金流。

上下游的负债和资产加起来，就得到了企业对外部资金总的占用情况，我们可以看到企业长期被上下游占用了现金流，而且被占用的金额占到了营业收入的5%~12%。

下图是企业的净现比，我们可以看到这两条曲线有非常明显的相关性，这不是巧合，造成企业有利润但没现金的重要原因就是其他企业对本企业的资金占用。这种占用主要表现在”预付账款“和”应收账款“上。

我这么说并不意味着利润就不重要，只不过没有现金流现在就得死，没有利润早晚都得死的区别。事实上我对财报的分析还是以利润为核心的，但更加关注利润实现的质量。完整版本的对财报的分析看这个回答。

整体的分析框架如下，这个框架可能和你之前看到的大多数框架都不相同，我并没有特别去强调哪些是资产负债表，哪些是利润表，哪些是现金流量表，而是把相互关联的科目都串联到一起去对比分析，因为我想要达到的效果就是——我从财报数字上发现了一个问题，我马上就要能从旁边的数据中得到解释。

企业存在的目的就是追求利润，但是利润是带有欺诈性的，所以我们不光要看利润的多少，还要关心盈利的质量。

所谓盈利质量，也可以叫利润含金量，我认为有两层意思：
第一，利润是不是真的；
第二，以现金流的形式存在的利润占多少。

现行的上市公司企业会计制度是以权责发生制为基础来核算的，判断一项交易是否完成，并不以实际的现金收付为依据，实际上以现金形式存在的利润往往小于账面上的利润。

事实上，财报里的利润就是一个数字，是可以随意调控的。利润调节有两种基本方式，一种是虚构利润，另一种是跨期调节。所谓虚构利润就是无中生有，伪造购销合同；跨期调节就是提前或者推后确认收入。

利润容易调节，但是现金流难以配套造假，两者之间又存在一定的勾稽关系，所以检测利润真假最好的方式，就是看现金流量。如果两者之间不配比，比如利润很多，但是现金流量却很小，那可能就是虚构或者提前确认收入。

其次，我们要看营业收入中，以现金和票据的形式收到的款有多少，以应收账款存在的收入占比有多少，然后与同行业和历史数据进行对比，看是否在正常的比率水平。

我们还可以考量经营活动现金流量，因为有往来，所以经营现金流量净额和利润之间会存在一定的差额，两者的比例在80%~120%都算正常的区间。如果超出这个范围，那么我们就该考虑，这种差异的原因是什么。比如应收占比过大，那就要小心是不是企业采用了过于激进的赊销策略，或者产品的竞争力下降，只能采用赊销的形式出售。

比较应收占营收的比例也好，经营现金流净额与利润的比例也好，都要把握一个原则，那就是注意避免单一季度或者年度的影响，把周期拉长，时间越长，两者之间的比例越稳定。

除了看经营现金流净额，我们还可以看企业的分红，分红稳定的企业，往往都是经营稳定，现金流充裕的企业。尤其是那些承诺高比例分红的企业，造假的可能性很小，反而存在做低业绩的动机。

最稳妥的方法，当然是不看利润，直接测算自由现金流，这是最严格的利润测试。自由现金流等于经营活动现金流减去资本性支出，资本性支出就是超过一个会计年度或者经营周期的支出，比如购买固定资产、无形资产等等，自由的意思就是哪怕拿走这部分资金，也不会对企业的正常经营造成重大的影响。好的企业，利润和自由现金流基本相等。

历史上有很多因为资金链断裂而倒闭的企业，这些企业倒闭时账上都有不少利润。为什么有这么多的利润还会倒闭呢？因为这些利润都是纸上财富，是虚假的，或者以应收账款的形式存在，没有转化为实实在在的现金流。

现金流之于企业，就像血液之于人体，石油之于工业。人无血不活，企业现金流枯竭，也必死无疑，很多企业不是死于竞争和亏损，而是死于现金流断裂。

所以，我们一定要有一种警醒的思想，即利润只是数字而已，，自由现金流才是检验利润真假的唯一标准。

最后，还是那句话，真正的好公司，财报都是很简单的，没有藏污纳垢的科目，那些财报简单到让你完全用不上技巧的公司，才是真正值得投资的好公司。

警示：以下内容十分专业，需要聚精会神、思想不跑马方可理解，想看小故事的也别退散，点个赞再走啊！

关于现金流与利润的争论由来已久，这个直接关系到企业的生存与发展，所以一般都是从经营者的角度来分析。但是，这既然被分类到了财务分析领域，那么我就从财务分析的角度来掰扯掰扯吧。

• 首先呢，大家应该都对财务报表有一点了解吧

（如果不是很熟悉的童鞋可以去 “如何通俗易懂地理解财报中利润表、资产负债表、现金流量表三张表的关联？”看看我的回答）

在财务的角度上来看，现金流和利润都有很高的重要性，所以在编制财务报表时，都需要单独的编制利润表和现金流量表。但正如我在之前链接的回答中提到的，这两张表并不是独立存在的，它们的存在是为了解释不同时间点之间资产负债表科目的变动。所以，当我们分析利润和现金流时，是不应当脱离资产负债表的。

• 明确了报表之间的关系，我们接下来再看看，利润表和现金流量表到底是资产负债表上哪个科目的延伸：

利润表反映的是所有者权益项目下的未分配利润；

现金流量表反映的是资产项目下的货币资金（想讨论受限资金和现金等价物的，求放过）。

• 铺垫的差不多了，现在开始问大家一个十分关键的问题：

“为什么要经营一家公司？”

大多数人可能会说：“当然是为了挣钱啊！”

很好，那么接下来是关键的第二个问题：

“什么叫挣了钱呢？”

这里的分歧就会开始变得很大了，每个经营者可能都会有自己的答案，但是作为一个财务人员，其实我们是有一个标准答案的：

“挣钱就是，所有者权益的增加（除了增资）。”

• 所以，回到咱们之前讨论的利润与现金流之争，我们就需要把问题重构：

在增加所有者权益这件事情上，利润和现金流，谁的贡献更大？

当问题聚焦在所有者权益上后，再加上“资产=负债+所有者权益”这一基本概念，分析重要性就变得简单一些了：

现金，作为一项资产，其增减变动可能会带来三个影响：（1）其他资产项目的变动；（2）负债项目的变动；（3）所有者权益项目的变动。所以其对于所有者权益额影响具有不确定性。

利润，作为一项所有者权益，其增减变动直接影响到所有者权益的大小，明显具有更大的重要性。

• 那这个问题回答结束了吗？当然是没有的啦，因为关于现金流的故事还只讲了一半。

大家都知道，货币是一项伟大的发明，大大提高了商业的效率，也使人们对货币产生了深深的依赖。以前的交易行为主要通过以物易物的方式进行，在货币诞生后，主要的交易行为都变成通过货币来结算了。所以当一家公司现金流不好的时候（缺钱，更专业一点的说法是“流动性短缺”） ，就丧失了结算手段，其日常的交易都会受阻。

那这样的流动性短缺会带来什么问题呢？在这里我们需要引用一个基础的会计假设：“持续经营假设”

持续经营假设是指被审计单位在编制财务报表时，假定其经营活动在可预见的将来会继续下去，不拟也不必终止经营或破产清算，可以在正常的经营过程中变现资产、清偿债务。

当公司存在流动性短缺时，导致存在破产的可能性；

破产可能性的存在，导致持续经营假设不成立；

而资产的估值基础是基于持续性假设的，当前提假设崩塌的时候，资产的估值就变成了清算价值。

大家都很清楚，破产清算甩卖的价格，肯定比市面上正常销售的价格要低很多，甚至都远远低于自己的成本价格。

所以，流动性短缺会直接导致资产大幅的贬值，而债务是不会随之减少的，最终受到重创的必然就是所有者权益了。

• 最后，我的财务分析做完了，那大家看清楚结论是什么了吗？

好吧，我的语文老师说，写作文最后一定要点题的，所以我还是来点个题吧：

作为一个财务直男，经过对财务逻辑的深入分析，我认为 利润比现金流重要，但也不能忽视现金，现金流的短缺会产生毁灭性的打击。

***码字不易，烧脑伤神，若有些许收获 ，烦请顺手点赞，普度众生，以惠佳人***

因为没有现金流会死，但没有利润还不会。

京东在2018年之前利润一直为负。

美团在2018年营业利润-137亿元。

拼多多2018年营业利润-108亿元，今年也没有盈利的打算。

瑞幸咖啡2018年营业利润-16亿元，看今年的战略还是要继续补贴。

但不影响他们是伟大的公司，还在拼命地给我们消费者带来福利。不仅让我们活得无比滋润，自己也活得十分滋润。什么给了他们这种底气呢？

很简单，有钱。

京东2018年末账面现金343亿元。

美团2018年末账面现金170亿元，其他短期投资456亿元。

拼多多2018年末账面现金142亿元，其他短期投资76亿元。

瑞幸咖啡2018年末账面现金12亿元，2019年三季度45亿元。

为什么有的企业没有利润，还有钱呢？

要么是投资款，要么是融资款，要么是预收款项，大抵这几类。

我见过那么多企业，绝大多数倒闭的企业是因为账面没钱，而不是其他。就是资产负债表上的货币资金一项趋近于零。

没钱发工资、没钱付房租、没钱付货款，自然就倒闭了。有时候这些企业的利润表还很健康，但就是应收或者其他应收多，收不回来，或者存货或者设备多，但变不成钱，没用。筹资活动上又没有进入的现金流，也就撑不下去了。

先来解读下现金流量表。

通俗的讲，现金流量表就是流水，这也决定了它比较好验证。

如果只在一家银行开户的话，那么把这个账户的流水拉出来，整理下就是现金流量表。

现金流量是基于收入实现制，而利润表基本是基于权责发生制。

区别在于，收入实现制是收到真金白银才可以列入表内；而权责发生制是指实际发生了交付行为就可以，不管有没有收到现金。

有了现金入账，才能有支出，才能偿还银行的贷款利息和本金。

因而对银行来说，大量赊销、账期较长、存货积压、投资冲动、不专主业的，都是需要谨慎介入的客户。

再来看看利润表，利润表往往能更直观地反映企业一段时间的经营状况。只是可能会不够准确。利润表与资产负债表高度关联，资产表上的每一项的变化，都会体现在利润表上。

而利润表是最容易粉饰的，只是需要资产负债表的配合。

操作利润表常有的手法，大概至少有以下几种：

1.提前确认收入，将预收提前确认为收入。

2.制造虚假收入，通过赊销或者关联销售，虚增收入和利润。

3.少计成本和费用，少提折旧，已发生的当期支出暂不入账，少提资产减值准备，递延摊销费用。

4.已形成损失的资产不核销，呆账坏账长期挂账。

5.多增非经常性损益，依靠资产公允价值变动或补贴实现盈利。

6.增加或减少合并范围。

等等。

无论是利润表还是现金流量表，更重要的是真实，不做假账也应该是会计人员的职业修养。对银行来说，财务数据差点尚可补救，但如果造假，那就一票否决，毫无商讨空间。

讲个我遇到的真实故事：

一个小伙子，大学毕业后，在四线城市，做食品经营。非常能吃苦，也很有生意头脑，干了三四年后，在当地也有多个门面，差不多年收入稳稳的50万以上。这对于大学毕业没几年的年轻人来说，非常赞了，比那些天天吹牛靠补贴搞众创的靠谱多了。

结果还是年轻，头脑一发热，去年年初一下次又租了4个热门铺面，光转让费就80多万填了进去。

这时候问题迅速出现了，利润看起来没问题，但现金流在迅速恶化。拿货、房租、员工工资迅速耗光了他手中的现金流，若不是他的店铺每天有现金进账，同时可以拖货款，早就出问题了。

等到他发现不对的时候，账面已经出现了近50多万的缺口，而且在迅速扩大。虽然公司利润测算了下一年80万没问题，但供货商不答应，没钱就不供货。这就是典型的现金流断裂，问题出在扩张太快。

这小伙子还特实诚，没买房，没买车，只有辆运货的小卡车，传统金融机构彻底贷不了款。而且他的营业执照拿了不到一年，连P2P都贷不到款。

其实他只要一年时间，或者80万缓一下，毕竟利润是没问题的。后来小伙子运气不错，当地一个老板出钱入股，帮他度过去了。

所以有利润是核心，但现金流没测算好，步子大了容易扯到蛋。

微信公众号“石榴询财”（shiliulicaishi）

说一个故事吧。

90年代末，我们那有个卖自行车的代理商做生意赚了点钱，又刚巧搞到块地皮，就打算与人合伙开一家星级的酒店（在我们那当时算最高档的）。他没多少钱，开始的协议是他先把把楼盖起来，盖好后把大部分股权卖给合伙人。结果酒店快开业了，合伙人出了点事撤资不干了。到处找人接盘可就是找不到，一气之下，他把自行车店卖了，借了一屁股债，打算自已单干。

可是他没钱呀（卖自行车能赚多少钱），酒店招人，每个员工要交压金，一人2000元到5000元不等。酒店开业后出纳的首要任务就是把当天的全部流水全部交老板还债、付工程款。可酒店经营还是有成本的，把钱全上交拿什么付人菜钱？一个字“拖”！所有要付供应商的钱全部拖三个月再付，这是明的，还有暗的。到了说好的付款期，财务经理会先消失几天，谁也不知道到那去了，然后是出纳再消失几天，也没人知道去那了。其实都在酒店的某个房间躲着办公呢。实在拖不下去了，出纳会开支票给你，但兑不出钱来，因为支票不是日期写的有问题就是章盖错了，你回头找她重开，她会很抱歉的告诉你：不好意思，这个月的付款计划已经用完了，下个月，下个月一定第一个给你付！菜贩子夫妻俩实在很无奈：小孩上中专等着交学费，实在没办法了，不行我们给你磕个头吧！两个四五十岁的人当着全财务室人的面，对着一个十几岁的小姑娘就跪下来了！真跪呀！！！

你说现金流为什么比利润重要？因为现金流在关键时候就是命呀！酒店老板没有现金流酒店就开不了，也就谈不上什么赢利。菜贩子夫妻给酒店送菜赚钱不？当然赚，不然还能扯这么久。但拿不到现金，关键时候只能给可以当他们女儿的晚辈下跪。现金流是短线救命用的，利润是长线救穷用的，你说现金流和利润那个重要？

后来酒店终于撑了下来，老板渡过了一段最困难的时期，小老板成了当地的大老板。再过几年，他又投身房地产事业，买了不少地，可还是没钱（嗯，这也算他的经营手法了）！直到有一天，他在二线城市花大价钱拿了一块地，又把全部身家投了进去，碰上房地产市场低迷房卖不掉，付不了工程款，公司天天有人上门要债，有段时间到处传老板跑路了。

说到这里你以为结果肯定是老板跑路，公司清盘了？错了！老板通过他熟悉的套路，到处拆东墙补西墙（这里有没有供应商下跪或是上砍刀我就不知道了），总之他又熬过了最难的那一段时光（咦！为什么说又呢），最后的结局大家都能猜到了，去年房价上飞涨，不到一万的价位一夜间冲到二三万，现在老板都快成传奇人物了。

是传奇的英雄还是跑路的狗熊，就看你现金流有没有断了！

说完故事再回到主题：现金流和利润，那个重要？要我说当然都重要，企业发展的不同阶段两者的重要程度是不一样的。现金流代表了现实，而利润代表了理想，没有钱的时候现实是残酷的，要货没货，要人没人，饿着肚子空谈理想没用！但没有理想也不行，没有理解意味着没有希望，一家始终亏损没有盈利希望的公司是没有价值的。 很多财务人员对现金流的认识度还不如公司老板，他们往往沉迷于利润的核算而忽视了现金流的管理，殊不知我们核算出的利润都是过去时了，管理现金就是管理资产，就是在为企业创造价值。 对于新兴产业的创业公司现金流的意义更加重大。对于这些公司几年不盈利可能是常态了，利润对于这样公司只存在于纸面上。但不能说这样的公司没有价值，京东商场和嘀嘀打车每年的亏损额都是以亿元为计量单位的，可同时它们也是千亿元市值的大型互联网公司。能够做到这一点主要是它们找到了投资者认可的盈利模式，同时也是它们融资能力强，现金流管理的好。过去二十年也有很多优秀的公司，有好的概念和优秀的团队，也融到了钱，就是烧钱的时候过于大手大脚，没有管理好，结果倒在了半路上。做好资金管理、做好预算管理，让企业得到持续稳定的资金支持是创业公司财务人员值得好好研究的课题。

借用导师的一句简单而深刻的话。所谓企业的生存和发展，它包含了两个意思，现金流保证生存，利润实现发展。

一个很简单很直白的问题：恒大为什么爆雷？

你可能会有一千种解释它为什么会爆雷，但它爆雷的真相只有一个，没现金流了。

恒大爆雷之前有亏损吗？没有，它头年的报表非常好看，净利暴增，营收飞涨，单看利润指标，打死你也不相信它会爆雷，可是，它就爆了。

因为它没现金流了。

有营收有什么用？有利润有什么用？营收都是一堆数字，利润都是纸面富贵，供应商要账，你有本事给现金啊！银行分期利息要账，不用你还本金，你倒是把利息给结了呀！对不起，没钱。我不是不还你欠款，也不是还不起利息，你看我有那么多房子和土地储备，按照这房子和地块现在的价格，足够抵消你那点钱了。可是供应商和银行死脑筋，我就要你给现金。。。。。。

于是，恒大就咕咚一头栽倒，没人扶得住。

企业不怕亏损，哪怕亏到一塌糊涂，只要有现金流，照样活的滋润。因为只要你能结清账款，没有人在意你这钞票是不是负资产。

我曾经在早期的公司财报分析上犯了一些错误，比如我一直对苏宁和国美的商业模式表示怀疑，因为他们卖那么一点电器的收入，完全不够付工人工资以及交店租，但它们年年总是吹嘘自己又增长了多少业绩，而我总是盼不来它们的爆雷。还有三安光电的财务数据，我也始终持怀疑态度，因为我不相信他们的产品具有持续开疆拓土的爆发力与持久性，但这家公司也是一直打我脸的企业，始终处于上升通道当中，走出了堪比海康威视的慢牛行情。

后来，我悟到了现金流的重要性。

只要一家企业资金能够周转过来，没人在意你付的那一笔钱是高利贷借来的，还是从P2P那里融来的应急资金，总之，你能把账给清了，抹平了往来账款，你巨亏百亿依然还是守信用重合同一级好单位，但若你还不起钱了，再好的企业也没人信你，乐视之死，是现金流的事，康美爆雷，是现金流的事，恒大华夏们，所有的爆雷企业，都与营收利润无关，而只与现金流有关。A股市场上有好多无营收没利润但活的特别滋润的公司，比如600620，这家奇葩公司就不知道什么时候有过主营业务和正经的利润来源，但它自从改名叫天宸股份以后就再也没被st过，因为它的现金流超好，没有主营业务收入，不代表它没有收入，它每年东搞西搞，现金流又不会断，混迹于大A市场，过的甚为圆润舒滑。

营收和利润可以通过数据报表做出来，但是现金流无法做出来，没有现金流，你还可以把财报做的相当漂亮好看，可是你掩盖不住要债的挖你老底爆你菊，恒大去年之前还很风光，奈何被几个小供应商掏肛，为区区几百万上千万的小钱而闹上法院，然后就导致了火烧连营，现金流枯竭的惨状终于暴露出来，直到危机发酵到无法包裹了，大额坏账才被银行或者大供应商们自己踢爆出来，因为这已经是无可隐瞒了，连瞎子都知道的事实，想藏都藏不住。今天招行行长被撸，就和这事有关。

所以，看财报，营收和利润当然是要看的，但看完营收和利润数据之后，一定要对比现金流变化，假如营收和利润都在高增长，但是现金流量却并没有同步增长，反而还在缩减，那你就要小心些报表有诈了。如果有两份报表非要你选一个，那你宁愿放弃营收和利润双增长，但是现金流量负增长的那家，而选择营收利润都没变化甚至在变差，但现金流量依然充沛稳健的公司，哪怕爆雷，遭遇突发危机，有现金流的公司，活过来的概率绝对比营收和利润都很好，但却没有现金流的公司。

因为到了破产清算的时候，现金是最值钱的，能够一比一兑付，而那些藏在存货里的营收和利润，是要被打折的，你没破产，是按最高值计算营收利润，但一破产，那残值就恐怕五折三折都保不住了。两家公司欠你五百万，一家愿意用四百万现金和你了结这笔债务，一家想用价值六百万的货物和你抵消债务，你会选四百万现金，还是更愿意接受六百万实物抵债？

直接的回答是，都很重要。但是，这个回答等于没说，所以，举两个我碰到过的案例，这样更容易把这个问题说明白。

第一个例子

A公司是一家“网络销售的品牌快消品公司”，毛利大概在40%左右。A公司主要经营的是“品牌”，产品是找第三方工厂代工生产。A公司的商品都是通过网上销售并线上收款，因此公司会在订单发货后7天内从各平台收到订单款。另一方面，由于公司的规模已经很大，在采购方面足够强势，因此能够从供应商拿到的采购政策是发货预付30%的货款，70%尾款90天账期。我们来看下这家公司第一季度的情况：

第一季度现金流水：

从现金流的表现上来说，应该是很不错，一个季度下来现金净流入人民币750万元。

我们再来看利润情况：

奇怪了，从利润表的情况来看似乎很不理想，第一季度竟然亏损人民币250万。

好，问题来了，第一季度这个公司的经营业绩到底是好还是不好？为什么现金流和利润表的结果会出现这么大的差异呢？

我们仔细对比下现金流和利润表，你会发现这么几点：

1）现金流出中的商品采购付款只有900万元（包含支付上个季度的尾款），但公司当期的销售成本却有1,800万元，这又是为什么？

因为A公司这个季度确实完成了3,000万元的销售额，销售出去的商品对应的采购成本是1,800万元，这是在本季度已经发生的交易。

但由于A公司对供应商的优势，即便向供应商采购了1,800万的货，在本季度可以只支付30%的货款，大概540万元，再加上上个季度的采购尾款360万元，总共支付900万元。这个付款金额远小于A公司向供应商实际已经采购的商品的价值。

2）还有一个 “部分过期存货损失“，这是之前采购的一批商品，后来因为被爆出质量问题就卖不动了，现在需要处置掉。这部分处置不涉及现金的变化，但公司账面的存货价值会发生变动，也需要计入当期的利润变动中。

那么总结来说，A公司的现金流表现好过利润表现主要有三方面原因：

第一， 资金安排的好，尽量提前收到客户的货款，同时延迟支付负债。

第二， 利润表的结果有一个很重要的前提是收入和成本/费用所属期间的匹配，所以有些交易即便还没有发生实际的资金支出，也需要记录进去，比如这里的销售成本；

第三， 利润表与现金流最大的不同在于，利润表是基于“会计估计“的，而这些”估计“本身就没有形成现金的收支，比如本例里的”过期存货损失“。当然，这也是利润表容易被人为操纵的原因。

所以，A公司的现金流表现虽然很好，但更多的因为占用了第三方的资金而实现的正向现金流。而从A公司在这个经营期间所体现出来的利润结果来看，他的实际业务目前是不盈利的。也就是说，在业务模式不转变的情况下，他只能通过占用外部资金的方式来实现正向现金流，而不能通过业务利润来赚取现金收益，现在的正向现金流从业务模式上来说也不是一个可以持续的状态。

这样看来，现金流的评价不是最重要的，仅关注现金流，可能会丧失对这个企业长期发展的正确评估。那么，是不是利润更重要呢？是不是只要利润是正的，就没有问题了呢？

也不完全是。

我们来看第二个例子。

第二个例子

B是一家经营共享办公空间的公司，B公司在某个办公楼里租下一层楼装修后作为共享办公室再出租给一些公司或者个人。

我们来看下B公司最近这一个月的经营情况。

6月份的现金流水：

从这个月的净现金流结果来看，B公司可能需要大量的资金支持。

接着看利润表现：

从B公司的情况来看，它的场地净收益已经达到每月30万元，是很不错的。即便扣除广告费和总部运营费用，也还有每月5万的净收益，说明它现有的业务自身是具备盈利能力的。但是现金流却在这个期间出现了100万元的短缺，主要原因在于B公司处在业务扩张期，现在需要大量的资金投入去建更多新的办公空间。

所以对这个阶段的B公司来说，利润表现是重要的，可以证明公司的业务模式是可以赚钱的，这个公司机体是健康的。但现金流在扩张阶段是更重要的，如果没有足够的资金支持前期投入、将新业务运营到稳定状态，也最终会影响到公司的经营。

总结

从前面的两个例子，我想说明的是：

1）现金流和利润都很重要，他们分别描述的公司不同维度的状态。做一个简单的比喻就是，利润就像是一个人的消化能力（身体利用能量的能力），而现金流就像是吃饭。

吃饭对一个人来说当然很重要，少吃一顿就饿得慌，几天不吃就饿死了；但如果身体的消化能力不够，吃了不能变成自己身体的能量，光吃饭不长力气，那迟早还是会营养不良。所以你说哪个重要，都重要，他们是相辅相成的。

2）无论是现金流还是利润，都是公司在某个时间段内不同侧面的切片，是一个凝固的状态，我们可以从这些结果中去发现公司经营中的问题。但是，公司的经营是一个动态的过程，不能只因为一个方面重要，就只把功夫下在一个方面。

比如你觉得现金流重要，就单一的在现金流上下功夫，那就容易陷于短期的决策，而牺牲了长期的盈利能力；

又或者你觉得利润重要，就一味的追逐利润，但不考虑现金流的状况，就可能造成短期的资金链断裂，而让企业无以为继。

就像上面所列举的A/B两家公司的例子，对于A公司来讲，有现金流上的优势，这个时候他应该做的是充分运用这些流动资金，合理的进行新业务的拓展，从而给公司带来新的利润增长，而不是仅仅让这些资金留在账面上。

对于B公司来说，事实已经证明了他的利润表现很好，是一个可以盈利的模式。那么就需要想办法找到充足的资金，扩大自己的盈利能力。

所以，实际经营中，我们不是去比较现金流和利润哪个更重要，而是找到自己的优势，并且不断的调动其他资源去强化和扩展这种优势。

3）如果你作为一个第三方的视角去看待一家公司，也需要同时关注“利润“和“现金流”。

一方面，利润结果有很多“会计估计”在里面，从会计的角度来说，有人为操纵的空间，所以需要通过“现金流”来检验；

另一方面，现金流也有不同的来源，即便是经营性现金流，也需要通过利润表的辅助来检验是否具有持续性。