李蓓评游戏驿站(GME.US)世纪逼空大战：不要相信“机构定比散户强”

本文来自半夏投资，作者：李蓓。

摘要：传说被散户打得爆亏的对冲基金Melvin可能要爆仓破产了。李蓓称，机构并不都是专业的，他们只不过是重仓压对了1、2个板块，在时代的大浪潮里，一不小心被台风吹上了天，被电梯带到了顶楼。

最近两天，华尔街最受关注的事件：一家曾经千亿人民币规模的对冲基金Melvin，被散户打得爆亏，传说可能就要爆仓破产了。

Melvin不仅自己亏到快破产，还把其它机构拖下了水。据之前的报道，对冲基金Citadel和Point72向Melvin伸出了援手，其中Citadel投资20亿美元，Point72投资7.5亿美元，将获得Melvin Capital的非控制性收入份额。

如果这两笔援助性投资之前已经到位，那估计也要打水漂了。

个人认为：作为专业机构，Melvin的这个错误非常低级。

这家基金的主力基金经理，既没有专业的风险控制，也不懂得技术分析。

从专业风控的角度：

GameStop 的现实波动率再过去1个月持续大幅上升，现在30天已实现的波动率大于 200%，期权合约隐含的波动率大于300%，是美国股票指数和普通股票的10倍。在有专业风控的情况下，随着证券的波动率的大幅上升，无论组合，还是单个头寸的VAR（value at risk）的风险控制，都要求基金经理持续大幅降低这一持仓的规模，在最近2天之前，早就应该降到之前的1/10的水平。

显然，Melvin是没有基于动态VAR的专业风控的。

从技术分析的角度：

根据道氏理论，如果一个证券的每一波的低点较上一波的低点抬高，高点也较上一波的高点抬高，就属于仍在上升通道中。

在最近几天爆发之前，游戏驿站的股价非常完美的符合道氏理论的上升通道。在技术分析的角度，没有做空的理由。

“善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。”

“善战者，求之于势，不责于人。”

“善战者，其势险，其节短。势如扩弩，节如发机。”

就是说，善于作战（交易）的人，首先要保证自己不会被打败，不会受重伤，然后再去战斗。战斗的时候要顺势，不靠NB交易员硬上。即便要逆势硬上，也应该速战速决，打得过就打，打不过赶紧撤。

国内一直流传一种说法：机构都比散户更专业，能更好的控制风险，发现机会。美国的现在就是我们的未来和榜样：散户退出，机构主导。

其实，机构并不都是专业的。一些规模很大的机构，你以为他应该很专业，其实他一点都不专业。时而，他们只不过是重仓压对了1，2个板块，在时代的大浪潮里，一不小心被台风吹上了天，被电梯带到了顶楼。

当然，德不配位,必有灾殃。

德薄而位尊，智小而谋大，后面都是要遭到大挫折的，无非早晚。Melvin基金正在遭遇它的挫折，当风向逆转，重摔在地。

在大洋彼岸的中国证券市场，则是另一番景象。年初以来，全部A股的中位数下跌6%，下跌股票近3000支，但基金重仓指数上涨6%。

这正是因为群众和机构站在了一起。散户站在了机构的身后，而不是对立面。8月以来散户普遍亏损，基金总体则震荡新高，散户们纷纷卖出股票，改为买基金，新发基金继续买入基金重仓股，分化继续。散户继续卖股票买基金，基金继续报团重仓股，循环。

当然，如我之前的分析，市场里已经开始有一些负面的力量在发展。如果顺风逐渐量变，然后质变成逆风，一些机构可能会发现，自己也站到了人民群众的对立面。

水能载舟，亦能覆舟。

届时，就到了检验中国机构专业程度的时候。

真正专业的机构会安然无恙。而如同Melvin基金此刻在美国的遭遇，一些并不专业，只是运气好重仓压中1，2个板块的基金，可能就会遭遇挫折。

（编辑：张金亮）