FaceBook 投资价值分析

作者： 夹头博士DrChuck

发布于:2020-09-28 10:36 修改于: 2021-01-04 01:58

雪球

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公司概述
Facebook运营着自己的同名社交网络，同时还拥有 Instagram和WhatsApp，以及Oculus虚拟现实和印度Jio平台的股份。

尽管Facebook的股票近年来表现不错，但它的涨幅没有像其他大多数FAAMNG股票那样夸张。这是一张三年的价格图表:

Facebook拥有全球最强劲的资产负债表之一，坐拥580亿美元现金，没有长期债务。与此同时，他们每年产生大约200亿美元的自由现金流。

Facebook的资本投资回报一直很高，这是其实现复合增长的关键因素。

Facebook的收购策略一直很有效。2012年，他们以10亿美元的价格收购了 Instagram，这真是白菜价。他们此后以190亿美元收购WhatsApp，看起来也很明智。

随着时间的推移，Facebook平台用户从最初的大学生变成了现在广泛分布的各个年龄层，平均年龄在40岁左右。与此同时，Instagram的年龄群体偏年轻，这有利于其继续增长。

WhatsApp被世界各地所有年龄层的用户大量用于短信和VOIP。一些国家禁止它，但对许多国家来说，它是主要的消息传递平台。

下面的图表显示了Facebook的全球影响力。他们拥有超过27亿的月活跃用户，其中超过17亿是日活跃用户。值得注意的是，只有11%的用户来自美国和加拿大:

当然，他们大约一半的收入来自美国和加拿大，特别是美国。这是一个富有的和以消费者为导向的文化，这使得广告非常有利可图:

如果 Facebook只是一个美国公司，我完全没有兴趣。他已经饱和，面临着越来越大的监管压力。

我感兴趣的是他的全球影响力。随着全球人均财富的增长，如果Facebook、 Instagram和WhatsApp的结合能够在拥有数十亿用户的情况下保持强大的网络效应，那么即使在这个时候，增长潜力依然很大。

社交网络拥有非常宽阔的经济护城河，因为它们具有指数级的自我强化能力。 谷歌多年来一直试图通过谷歌+打入社交媒体领域，但最终还是失败了。

今年，该公司还推出了网上商店，允许Facebook和Instagram上的小企业建立一个定制商店(有点像 Etsy)，出售商品，Facebook从中抽取一小部分分成。我一直在关注这一发展，我也看好eBay和Etsy，Facebook是这个领域的新人，但不断增长的电子商务市场足够容纳更多的竞争者，最后只是市场份额谁大谁小的问题。

估值分析

Facebook的收入增长持续强劲，并有望在假日季前后达到周期性峰值。随着业务的成熟，其市售比有所下降:

如果我们回顾一下这家公司刚上市的时候，他们的收入增长非常高，但那个早期阶段已经不再适用于分析，我们主要关注过去几年。

2016-2017年收入增长:47%

2017-2018年收入增长:37%

2018-2019年收入增长:27%

预计2019-2020年的收入增长为13%

市场普遍预计，该公司2020-2021年的营收增幅为24%

新冠大流行给小企业带来了压力，因此 Facebook的收入增长(主要来自小企业广告)在今年的增长背景下受到了打击，所以预测2021年的收入将是至关重要的。2021年财政收入的健康状况将在一定程度上取决于财政政策(对消费者和小企业的刺激)，从历史上看，这是一个宏观经济非常艰难的时期。

如果Facebook的营收增长在百分之十几的水平持续数年，市场应该会把该公司的估值再降低一点。另一方面，如果增长率回升到二十几左右，该股则被低估了。对关注Facebook的投资者来说，观察2021年的季度业绩是至关重要的。如果其中任何一个季度的业绩出现明显的上行或下行趋势，Facebook的股价很容易出现5-10%的波动，以反映这些季度业绩。

Facebook的调整收益图看起来不错。市盈率处于30倍的低位，且增长稳定，无论从过去还是分析师的预期来看，PEG都在2倍以下。这为Facebook 2021年的增长提供了安全边际:

最大的问题是未来的监管和财政政策会发生什么。如果分析师对 Facebook未来增长的预测是正确的，这只股票应该会有不错的表现。

上图显示，Facebook 2019年的收入下降是由于60亿美元的法律费用和罚款，而不是业务的实际根本性下降。他们的收入增长了27%，但利润却遭受了一次性的打击。

对于Facebook，估值模型需要考虑很多变量。这里使用了一个两段DCF模型，头五年按15%的每股收益年增长率，接下来五年的每股收益年增长率为10%，在这十年中市盈率从33降至25。这比分析师的预测更悲观：

根据这些略悲观的指标， Facebook在当前股价水平上的估值是合理的，在此期间的预期年化回报率为10%。

当然，Facebook的基本面和估值的准确与否将取决于许多因素。总而言之，从长期角度看，Facebook在当前的价格水平上是相当有吸引力的，除非它的增长轨迹被更严厉的监管破坏。

随着Facebook逐渐成熟，增长不可避免地放缓，向股东返还部分资本将是谨慎的做法，无论是以小额股息的形式，还是以股票回购的形式。微软和 苹果早就走了这条路，而 亚马逊和Facebook还没有。从这个意义上说，较慢的增长率会被这些资本回报抵消，当你拥有大量现金，每个季度产生更多现金，并且已经是一家大公司时，这么做是更合理的选择。

从IPO到2015年，Facebook一直在积极发行股票。自那以后，它一直比较稳定。在未来的几年里，我不会惊讶于Facebook开始回购股票，因为它的现金储备变得非常大，增长率下降。股票回购将消耗现金并增厚每股收益。

公司的风险
在很多方面，我认为 Facebook和其他一些社交媒体公司是当代的“原罪股”，在某些方面与烟草公司类似，它们面临着监管机构越来越多的审查，以及一定程度上来自社会的抵制。

监管风险

社交媒体公司，尤其是在数据隐私方面，正面临着从监管机构到纪录片制作者等多方面的压力。

在最引人注目的案件中，去年，在对剑桥分析数据丑闻展开调查后，Facebook被联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)罚款50亿美元，创下纪录。该公司誓言改变他们的数据操作，扎克伯格公开道歉。

欧盟继续对社交媒体网络施压，尤其因为它们是美国公司，所以欧盟监管机构对这些公司的成功并不关心。

数据隐私

Facebook如此有利可图，很大程度上是因为它可以收集个人数据，定向投放广告。这使得人们对广告更感兴趣，从而使每个广告的收入更高。

例如，如果一个社媒平台知道我喜欢的鞋子品牌，注意到我关心饮食健康，了解到我是一名投资者，发现我在旅游的时候喜欢呆在某个类型的酒店，那么它的广告就可以更有效的针对我。

因此，加强数据隐私监管和降低Facebook向用户投放广告的能力的具体规定，将降低Facebook广告的有效性，从而降低其投资资本回报率、整体利润率和增长率。

由于经营的杠杆作用，利润的减少是会被放大的。根据粗略的计算，如果他们的广告利润减少了25%，但公司的开支保持不变，那么利润将减少40-50%。如果他们的广告利润减少50%，公司的利润将接近于零。

社会运动

在剑桥分析公司(Cambridge Analytica)的数据丑闻之后，“删除facebook”成为一项流行运动。就像许多运动一样，它并没有真正走向任何地方。Facebook的声誉有点受损，一些广告商退出了，但他们的用户和收入在全球范围内持续上升。值得注意的是，这场运动并不包括 Instagram或WhatsApp。

反垄断的风险

以历史标准衡量，过去几十年是反垄断活动较为宽松的时代。美国的社交平台被市场整合为几家大型企业，其规模之大非同寻常。

监管机构可能会在某一时刻得出结论，或许将所有社交平台都掌握在少数大型公司手中不再符合美国的最佳利益。或许Facebook将被迫剥离Instagram，或Alphabet将被迫剥离Youtube，或 亚马逊( Amazon)将不得不将其零售业务与云业务分离。

风险对策

我认为有三个要素可以降低这些风险。

从投资者的角度来说，关键的方法是保持合理的头寸规模。如果你合理地分散投资，你的回报会非常好。从这个意义上说，投资回报来自于一个稳健的组合，而不是集中在几笔大型股票投资上。将 Facebook作为长期投资组合的一部分，是一个明智的选择。

从公司方面来说，Facebook拥有580亿美元现金，没有长期债务，这给了他们巨大的灵活性，可以根据需要进行改变和调整，以保持其商业模式的相关性，并与不断变化的监管机构和文化标准保持一致。

最后，Facebook大约90%的用户在美国以外。他们在世界各地的司法管辖区运作。从中期来看，较为富裕的司法管辖区的监管可能会对它们造成伤害，但从长远来看，Facebook最终能否成功，取决于它们能否在许多国家人均财富不断增加的情况下，保持强大的国际用户基础。

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  @仓又加错-Leo