握思釵而得
2023-04-02 11:04
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紫金矿业2022年报解读笔记
作者： 文杉01
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先照例夸一下紫金矿业年报的制作水平，数据详细，排版清晰，没看过的球友，强烈推荐看一下。
一、资源产量
上图为 紫金矿业2021年报中的数据，包含2020年，2021年的产量，以及对2022年产量的预估。
2022年矿产铜的产量88万吨，超过2021年财报预估的86万吨。
2022年矿产金56吨，未达到2021年财报预估的60吨。
2022年矿产锌（铅），未达到2021年财报预估的48万吨。
2022年矿产银387吨，超过2021年财报预估的310万吨。
金、锌（铅）未达到2021年财报的预估值，差距在10%左右，公司并未做明确的解释，这个问题其实也不大。
紫金矿业每年公司财报给出的预测值，本身也只是一种业绩指引，鉴于去年国内外形势的复杂程度，文杉认为公司矿产量已经非常不错，虽然没达到2021年度财报的预测，但本身产量也都是在增长的。
2023年碳酸锂预测释放3000吨产能，这个也主要是年底部分锂矿项目投产释放的一点产能，根据现在碳酸锂25万/吨的价格，大概能为公司增加营收7.5亿，这个金额对于现在体量的 紫金矿业来说，意义不大。
紫金矿业碳酸锂的产能释放，主要看未来二到三年，如果届时碳酸锂价格能维持一个不错的位置，那么会给紫金矿业比较明显的业绩增长。
二、资源储量
紫金矿业最近两年投资并购的动作比较频繁，所以资源储量增加幅度比较明显，根据现有年度矿产量测算，至少未来十年，紫金矿业的每年矿产量还有持续增长的空间。在年度矿产量保持不增长的情况下，现有资源储量大部分矿种足够开采四五十年。
当然，这个推测并不严谨，资源储量变为产量中间有很多不可控因素，但同时 紫金矿业投资并购，自主勘查的脚步肯定也不会停止，所以资源储量这个事本身就是动态的指标。
三、三张表
表格我就不贴上来了，主要挑文杉认为重要的点说说。
因为 紫金矿业2022年有很多买矿及并购的行为，所以资产规模增长非常明显，整体投资支出高达509亿。
目前在手现金202亿，算上比较容易套现的应收款项融资的30亿，总计现金为232亿。短期借款236亿，现金短债比差不多刚好为1。
如果对于某些类型的企业，这个现金短债比是比较危险的，但对于 紫金矿业这种生产出来东西随时可以卖掉的资源类公司不存在这个问题。
另外公司在手存货价值281亿，也可以相对快速的变成现金。
因为国际能源价格的上涨， 紫金矿业各项矿产的成本都有不同程度的增长，这个公司2022年度财报中有详细的表格文字说明。不过同时去年各类矿产资源价格都有不同程度的增长，所以两相抵消，营业成本的提升还略小于营业收入的增长。
四、2023年度业绩预测
这部分其实是比较难的，所以文杉打算分两种情况来预测。
1、假定今年各类矿业资源价格与2022年持平。
那么根据公司给的2023年各类矿产资源产量，通过简单类比，可以大概得出2023年归母净利润增长20%左右，也就是大概240亿左右。
这种强假设的计算，本身意义不大，只能作为一种计算思路。因为矿产资源类公司，本身就是周期性比较强的企业，矿产资源价格的波动对其业绩有着巨大的影响。
2、现实情况下的分析。
根据 紫金矿业2022年报的预估，和文杉自己对未来的看法，未来二到三年矿产资源的价格大概率会上涨，特别是 新能源需要用到的铜，锌等等，锂价虽然今年已经腰斩回调，但未来维持高位平衡也是大概率事件。
基于保守算法，文杉预测2023年 紫金矿业归母净利润在240亿+40亿的区间内。
$紫金矿业(SH601899)$ #价值投资# #价值之道#
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握思釵而得
2023-04-02 11:03
存货增加了一百亿 这里面应该有龙净的功劳 龙净让紫金报表难看了很多
另外四季度铜销量腰斩 这个不知为何 有人知道吗
济科
2023-04-01 12:58
紫金矿业持有艾芬豪矿业13.7的股份，你这搞反了，年报铜产量没问题。