中美10年期国债倒挂超100BP——“了如指掌”指数估值表2022年第12期
作者： Amaranthcheng
| 发布于: 修改于: | 雪球 | 转发：0 | 回复：0 | 喜欢：0 |
#指数基金# #指数估值# @今日话题 今天发布的是“了如指掌”指数估值表2022年第12期，具体内容详见以下：
一、美联储9月议息会议鹰派表态超预期
美联储9月FOMC会议宣布加息75BP，基本符合市场预期。但三方面的超预期显示美联储本次会议整体定调趋鹰：一是美联储预测加息的终端利率区间在4.5%-4.75%，略高于市场预期的4.0%-4.5%大区间；二是对于经济下行表现出更强的容忍度，可以放弃软着陆以对抗通胀；三是年内加息大概率仍有125BP空间，比市场此前预期更偏鹰派。
本轮美联储加息下美债收益率快速上行并屡创新高，导致中美利差持续下行，中美利率倒挂加剧。截至9月23日，中美10年期国债收益率利差倒挂幅度进一步扩大到超100BP。
伴随中美利差逐步倒挂且幅度进一步扩大，外资流出明显加大。分市场来看，债券市场资本流出比股票市场更严重，相对而言股票市场较为缓和且边际影响在减弱。2022年之前外资机构通过债券通持有的人民币债券基本不断攀升，但2022年以来一路下行，包括中央结算公司和上清算统计在内，外资机构持有人民币债券从1月份的高点40697亿元，下行至7月份的35110亿元，减持幅度达到5587亿元。
从股票市场来看，我们以（陆股通买入成交净额- 港股通买入成交净额）衡量陆港通的资本净流入，可以发现2022年3月股票市场资本净流出达到高峰，但是相较于2020年3月和2021年1月的资本流出仍有一定差距，并且2022年3月份之后资本流出开始趋缓，其中6月陆股通净流入337.19亿元，8月净流入54.78亿元，合计来看，2022年3-8月总净流出为999.06亿元，股票市场总体流出较为缓和，并且边际影响降低。
点阵图预示着后续加息路径依然激进。虽然本月的加息幅度已经被较充分预期，但点阵图预示着后续加息路径依然激进，高于市场预期。本次会议公布的点阵图较6月公布的结果大幅上调，点阵图预测年底前还将有125bp幅度的上调空间，并在明年将达到最高4.50-4.75%的峰值。这不仅大幅高于6月点阵图3.8%左右的预测，也高于议息会议前市场中位4.00-4.25%左右的预期峰值。这意味着，后续11月和12月的会议上可能分别有75bp和50bp的加息幅度，明年初或还有25bp的加息幅度。这些市场尚未充分计价的后续加息可能性，是本周议息会议引发市场剧烈震荡的原因。
此次加息后，美国10年期和2年期国债利率进一步倒挂幅度超过50BP，显示美国经济衰退风险在加大，而经济衰退预期将对10年期美债收益率的上行逐渐构成压制。
综上，预计短期美联储加息概率较高，但是到2023年随着美国经济衰退风险加大，后续可能会放缓加息节奏，甚至不排除降息可能。
二、俄乌冲突升级进一步加剧地缘政治风险
从今年2月份开始，截至目前，俄乌冲突已经持续了半年多，9月21日，俄罗斯总统普京签署战争动员令，预计将有大约30万人预备役人员被征召入伍。同时，顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热和赫尔松等地区纷纷宣布将于9月23日-9月27日就加入俄罗斯联邦进行全民公投。目前来看，俄乌冲突有进一步升级可能，世界地缘政治风险进一步升级。
综上，近期主要受美联储加息美元升值和人民币贬值，以及俄乌冲突进一步升级等地缘政治影响，A股市场持续缩量调整，投资者情绪收到严重打击。但是由于我国经济仍处在衰退复苏期，而且我国货币政策坚持“以我为主”，因此预计我国货币政策整体宽松局面不会有太大变化，但是要密切关注美国加息对我国资本外流影响，以及国内通胀走势，因为这些因素会制约宽松货币政策走向。目前货币政策处在宽货币向宽信用转变的阶段，关键看 房地产行业能否实现实质性复苏，下阶段可能需要密切关注房地产行业相关销售和投资数据。
对于A股而言，经过前期大幅调整，A股相对于债券市场性价比已经凸显，具体可以参考股债利差绝对值以及分位数，目前都处在相对高位，甚至比今年4月底市场反弹前还要高，因此目前不宜盲目杀跌，可以基金定投或网格交易等方式分配参与，控制好资金整体仓位。风格上建议均衡配置，重点关注风光储和新能车等高景气新能源行业，受益防疫政策边际放松的 大消费行业，以及充分受益“稳增长”政策的金融地产等低估值行业。
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。
热烈欢迎大家关注、点赞、在看、分享、转发、收藏！