如何读懂和分析上市公司财报（一）上市公司财报整体阅读及资产负债表阅读与分析

作者： 基金从业二十载

发布于:2023-04-03 07:19

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价值投资者选股一般通过以下几个途径：

1、看研究报告

2、通过查阅上市公司报告，看企业经营核心指标，如ROE、PE、PB、分红收益率。

3、行业分析，当一个行业大发展，你对这个行业的感兴趣的企业去投资，如果你对一个行业非常熟悉，那你对这个行业具有竞争力的企业会非常关注，当关注的企业股价进入投资区域，就会买入。

4、朋友推荐，朋友推荐股票后，看是否符合自己的投资标准，如果符合，也会买入。

5、投资者一般不会因为阅读一次上市公司的财报来决定投资这个股票，因为一开始你对它的业务还没搞清楚，看它的报表也基本看不太懂，熟悉公司业务后 ，再看上市公司财报才有意义。

价值投资者买入股票后，一般持有时间较长，何时卖出，一是看估值，当股票上涨的其估值你忍受不了时，会卖出，二是企业基本面发生重大变化时，或者经营不达你的预期会卖出，还有就是有更好的投资标的替换它。

价值投资者买入股票时，如何跟踪企业，最重要的是看买入股票公司每次公告、投资者交流会、公司季报、半年报和年报。所以读懂和分析上市公司年报非常重要，通过年报阅读可以分析你做投资的上市公司的经营质量如何？经营成果是否达到预期？

进入四月份，上市公司发布其2022年度的财报进入密集期，为了使投资者更好的了解你所投资的上市公司的经营质量和成果，从本期开始笔者分四篇文章带您阅读和分析上市公司财报。

1、上市公司财报整体阅读以及资产负债表的阅读和分析；

2、上市公司利润表的阅读与分析

3、现金流量表的阅读和分析

4、上市公司会计报表附注及核心经营指标解读

接下来笔者就讲第一部分。

上市公司的财务报告编制是根据中国证监会信息披露规则的强制要求来编制，一般分为十章内容，有些上市公司也根据自身需要增加一些章节，但是强制要求的章节必须要有。

对于一个投资者已经投资后的企业，投资者基本对其业务有了详细了解，否则你不会投资它，所以在阅读上市公司的财报时我认为前面的内容不是最重点关注的，只需要简单看一下企业重点财务数据，企业经营计划、分红方案、股东变化，重要事项。比如贵州茅台发布了2022年年报，经营计划是销售收入2023年增长15%，净利润20%，那么2013年全年的业绩基本就是这样了，因为对于国有企业来说：这也是它的预算，他们团队的收入和奖金以及它的核心高管团队的位子就与这个预算挂钩了，几乎不可能完不成，但是你也别指望它超预期，如果真的超了，当年的报表也不会反应出来，它会转移到下个年度，这就是 招商银行为什么年年15%增长的原因了。

阅读上市公司的年报最重要的是上市公司披露的三张财务报表以及附注说明。接下来就以华特达因为例：详细为您分析和解读。

先说资产负债表概念：资产负债表是反应某一个时点公司的资产、负债、所有者权益的情况，这里有一个关键词“时点”，就是编制日期这个时点。资产就是一个公司在这个时点所拥有的资产，负债：大白话公司欠别人的。所有者权益：就是公司的净资产。通过这个报表可以反应一个公司有多少资产、欠别人多少钱，最后属于自己的多少钱。这里面还有合并和公司，上市公司有本身公司，即母公司。上市公司下面有全资子公司、控股子公司，子公司下面还可能有孙公司，合并就是上市公司合并了下属公司后所有的数据，公司就是母公司本身的数据。我们看时要看合并后的数据。

资产负债表共分为三大块：资产、负债、所有者权益。

先看资产：资产负债表内的资产是按照资产的流动性强弱自上而下排列的，现金，流动性最强，随时可以使用，所以排在第一位。

资产又根据流动性强弱分为流动资产和非流动产两大类，在资产负债表中分别罗列。流动资产是一般指一年内可以变现的资产，非流动资产一般是指一年内不能变现的资产。

资产流动性从强至若向下罗列：现金、可交易的金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款、存货、合同资产，一年内到期的其他流动资产等。

非流动资产：该类资产基本没有流动性如固定资产，或流动性不强的资产：如长期股权投资。这类资产有：长期应收款（超过一年），长期投资、投资性房产、固定资产、在建工程、开发支出 、商誉、长期待摊费用、递延税款、其他长期资产。

负债也分为流动负债和非流动负债。

流动负债是指一年之内需要归还的负债，资产负债表中根据是否急需归还的程度从最需要短期归还的负债开始向下罗列。短期借款、拆入资金、衍生品负债、应付票据、应付账款、预收账款、合同负债、应付工资、应交税金、其他短期应付。

非流动负债是指一年内不需要支付的款项：长期借款、长期债券、长期应付工资、、递延收益、其他长期负债。

所有者权益分：股本、资本公积、盈余公积、未分配利润、归属于母公司的权益，少数股东权益。

股本很好理解，不用多说。股票面值乘以总股本。

资本公积，一般是指股票发行后，溢价部分计入资本公积，比如股票面值1元，发行价5元，这个差额4元就进入资本公积，其它如别人捐赠的资产或现金，政府拨款等。资本公积可以转成股本，不能用于分配。

盈余公积是每年从利润中提取的，用于企业未来的发展留存的资金。盈余公积金可以转股本，特殊情况也可以分配。

未分配利润很好理解，就是剩余没有分配完的钱。

属于母公司的权益，扣除少数股东的权益后，归属上市公司股权东的权益。

少数股东权益即：在子公司中，不是全资子公司，属于其它股东的权益。这部分不属于上市公司。

资产负债表中，资产减负债等于所有者权益。我们每个人都有一份资产负债表，比如一个人的资产是：现金、股票、房产、借给别人的钱（应收账款）这些就是你的资产、负债就是你的信用卡借款、银行贷款、花呗、借呗欠款，欠其他朋友的钱。这些是你的负债，你的资产减去负债才是你自己拥有的净资产，也叫所有者权益。

通过以上解读，你基本上能读懂一家上市公司的资产负债表了，同时资产负债表的结构是什么样，为什么这么排列你也清楚了。仅读懂还不行，还要会详细分析它，才能知道它的好坏。

下面我们就以华特达因为例，详细分析它的资产负债表。

分析资产负债表，最关键的几项内容是，现金、（包括可交易的金融资产）、应收账款、存货、固定资产、商誉、有息负债、净资产。

评价一家公司的好坏，必须对比，对比方式两种 同一个企业的纵向对比，也就是把该公司上一年、过去五年甚至十年的时间对比，上市公司公告的是与上一年的对比。另外一个与同行对比。有兴趣的球友可以按照下属方法与你所投资的企业对比一下 相比以后才会发现问题。

1、 华特达因本年可利用的现金为29亿，上一年为19亿，一年增加了10个亿，再看它的有息负债，一分没有，也就是说，通过一年的经营账面现金增加10个亿的真金白银。和过去五年比呢？2017年账面现金为7亿，也就是说五年时间通过经营增加了22亿现金。增长3.14倍。当然这期间没有增加有息负债和再融资。如果分析其他企业，要扣除再融资和增加的有息负债。

2、应收账款：由于 华特达因采用的是预收款模式，应收账款极小，可以忽略不计，其他企业如果应收账款相对营业收入较大，就要分析应收账款周转率，计算公式为：营业收入/年初和年末应收账款的平均值，这样一计算就知道企业应收账款周转是加快了，还是变慢了，快了代表给企业的帐期缩短，企业产品竞争能力更强了。如果越来越慢，说明公司产品越来越不好卖，需要扩大帐期才能销售出去。说明企业经营质量在下降。

3、存货：达因2022年存货为0.87亿，上一年为1.02亿，由于其销售收入本年度比上一年增长17%，而存货反而下降，说明公司的产品更好买，另外公司的库存管理效率更高。对于其他企业可以用存货周转率计算企业产品是否有库存积压，企业存货管理的效率是否提升。达因2022年存货周转率为23.4/（0.87+1.02）/2=24.75。什么概念呢？就是说一年周转24次多，它的存货平均半个月周转一次。你也可以和其他制造业的上市公司比较一下，极少有上市制造企业能达到这种水平的。由于达因与五年前的业务结构变化较大，没有可比性，所以这里就不比过去五年的数据了。

4、股定资产：通过固定资产这个数据，可以分析一个公司是重资产还是轻资产，笔者常用销售收入与固定资产的比值来分析。分析这个指标球友请注意，只能同类企业对比，制造业和制造业对比，否则没啥意义。达因的比值是：23/（8.7+8.7)*2=2.36,看这个指标达因并不优秀，原因是它的收入规模比较小，由于账上现金一直很多，在北京买了写字楼和研发楼，形成的固定资产较大。有兴趣的朋友可以看看 鲁阳节能它的比值可以到5，还有些更优秀的制造业能到10，也就是说投资一个亿的固定总产能带来10亿的销售收入。标准的轻资产。

5、商誉：商誉是指公司在过去收购企业的过程中 收购价格大于被收购公司净资产差额，假如被收购公司净资产为1亿，收购时5亿价格收购，这4亿的差额就在会计报表中反应的是商誉。商誉经常爆雷，由于收购价格高于净资产，在收购后，如果企业认为收购的资产所获的收益不达预期，上市公司就会计提商誉损失，当期净利润会大跌，股价随之大跌。上市公司也会经常根据自身的需要，需要调节净利润时，无脑计提商誉损失，就是俗说的财务洗澡。所以在投资时对商誉金额相比资产金额比例较大的要小心。以防你投资后的未来几年哪天爆雷。 华特达因几乎没有，这里不做分析。

6、有息负债：意思是需要支付利息的债务，资产负债表里有三项内容相加即是，短期借款、长期借款、应付债券。达因经营这么多年，一直几乎没有有息负债，即使有，也是应付关系，意思一下，企业根本不需要。所以在利润表中财务费用为负数。对于有有息负债的企业，你要分析它的现金和有息负债的比，看有没有还债压力，这里有三个指标资产负债率、流动比率和速动比率，这三个指标我会在最后分析企业的经营指标时重点讲。有息负债这个数据非常重要，自有现金流为正的企业一般没有有息负债，如有的话，要看它自由现金流是否为正了。

5、净资产，在会计报表里叫所有者权益。 华特达因2022年归母所有者权益为25.84亿，上一年为：22.45亿，增长15%。2017年为15亿，5年增加72%。分析这个指标要考虑到企业分红，由于达因每年大比例分红，分红后减少净资产，另外一个原因原来一块主业环保业务剥离出去，减少了大量的净资产，反应出来的结果是：公司净资产增长并不是很快。如果仅比较其控股子公司达因药业，它的净资产一定是增长极快的。

6、资产负债表中每个科目的详细数据，在报告中都有详细解释，包括具体内容与上年的比较，需要详细了解的请仔细阅读里面的具体内容。这里需要提醒的是对于其他项，如其他应收、其他应付数额较大的数据，你又搞不清楚是什么，应引起你的警觉，有些上市公司把说不清，道不明的一些东西都放在其他里。另外还有预付账款，连年很大的，也不正常，因为现在无论买任何东西都不需要预付款很多，且占用公司特别长的资金。上市公司大股东挪用资金和干一些坏事，经常放在其中。

资产负债表到此讲完，欲知后事如何，且听下次分解—上市公司利润表。

基金从业二十载于2023、4、2