财报专题53、毛利率（下）
作者： 动力雪球
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毛利率分析时的注意事项
上市公司披露的毛利率一般是综合毛利率， 如果公司产品较多，
则需要看单产品的毛利率，需要对不同的产品或业务拆分来看。
事实上，监管要求上市公司必须按照行业、产品或者区域披露数据，
这对于我们分析毛利率的用处很大。
毛利率与存货的关系
毛利率是根据营业收入和营业成本计算的，
而营业成本与存货直接相关，因此毛利率与存货关系密切。
其实这部分的关键是毛利率变化趋势要与存货变化趋势保持一致，否则就有利润调节的嫌疑。
如果一家公司的毛利率很低，可以判断公司产品市场竞争力较弱， 存货计提减值的风险就会较高。
关于毛利率与存货的关系，我们在存货的专题也提起过。
毛利率与造假
浑水做空的财务指标特征中，“远高于同行业的毛利率”排在第一位。
可是事实上，异于同行业的毛利率也是一件很正常的事情，大家也可以发现很多反例。
因为很多行业中，在ToC领域，品牌可以带来超额的毛利率，
在ToB的制造业领域，先进的技术也可以带来超额毛利率。
此外，通过延长固定资产折旧年限这种纯会计指标，
减少固定资产折旧额减少固定成本，也可以提高毛利率。
以上我们详细分析了衡量上市公司盈利能力的一个非常重要指标：毛利率
接下来我们就针对茅台、 五粮液和老窖三家公司的毛利率进行统计分析。
首先我们看 贵州茅台近十年的毛利率情况：
茅台年报显示， 贵州茅台的毛利率达到91.68%（近十年均值），
分项看，茅台酒的毛利率更是高达93.79%，系列酒毛利率是65.37%。
以下是茅台酒、系列酒和均值三项近10年毛利率的数据和走势图：
以下是三项指标的柱状图：
以下是三项指标的走势图：
根据以上数据和走势图分析：
1、茅台酒的毛利率非常高，并且很稳定；
十年内的上下波动不到1%。
2、系列酒的毛利率受2013-2017年行业影响较大；
波动范围在53%-73%，波动率接近30%。
4、总体看，系列酒的毛利率还是趋于上升，
2021年毛利率达到近10年做高，73.69%。
接下来我们把 贵州茅台、 五粮液和 泸州老窖三家公司毛利率做下比较：
由以上三家公司毛利率走势可以看出：
1、2021年， 贵州茅台最高91.62%， 泸州老窖次之85.86%， 五粮液最低80.29%；
2、 茅台和 五粮液的毛利率较为稳定，波动较小；
3、 泸州老窖的毛利率波动较大，最大波动率达到40%左右，
但是近年来老窖毛利率总体呈现逐年提升态势， 特别是自2017年开始超越 五粮液，
近五年相对 五粮液优势呈现逐年放大趋势。