恒生AH股溢价指数创11年来新高

作者： 郭二侠说财

发布于:2020-11-06 13:55

雪球

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近来，A股迎来一波凌厉的上涨行情，AH股价差迅速扩大。

截至11月5日恒生AH溢价指数上升至143点，创下自2009年以来高位，港股市场的投资价值开始吸引不少投资者的目光。

恒生AH股溢价指数（HSASP）是2007年7月9日香港恒生指数公司发布的一个数据，用来跟踪在内地（A股）和香港（H股）同时上市的公司股票价格差。

Wind数据显示，截至目前，同时在港股、A股上市的股票共有129只。

它是根据这些股票在A股和H股的流通市值计算出A股相对H股是溢价还是折价的。

指数越高，说明A股对比H股越贵（溢价越高）。指数越低，说明A股对比H股越便宜。

恒生AH股溢价指数以100为基准，目前这个指数143点，意思就是，同样的上市公司股票，A股整体上比H股贵了43%。

而从另一方面看，今年以来南向资金净流入也很多，截止昨天，南向资金已净流入港股4330亿。

这里有必要说明一下，H股≠港股，虽然H股是港股，但港股不都是H股。

H股是指在中国内地注册，主要业务也都在内地的公司，香港习惯上叫国企股，是指中国内地企业股票，不是国有企业股票的意思。

近年以来，随着陆港通的推出和完善，资本市场曾经一度认为，A股和H股之间的估值价差，会随着两地资本流通渠道的打通而逐渐缩小。但是，近期 恒生AH股溢价指数的走势，却让这种推理遭到反驳。

同时，这一事件也再一次向投资者展示了金融市场的诡异：任何看似一定靠谱的逻辑，都不一定真正符合市场逻辑，唯有对投资给予足够的安全边际，才能对长期投资产生充分保障。

根据 恒生AH股溢价指数的历史数据，A股相对H股溢价比较高的时间段，一共出现了3次。

第一次是2007年到2009年，当时A股市场在2007年大牛市、2009年小牛市的刺激下，整体市场情绪比较亢奋，加之当时还没有开通陆港通，因此A股市场频繁出现比H股市场贵得多的情况。

第二次A股对H股的大规模溢价，则是出现在2015年牛市期间。这时候陆港通这一跨时代意义的两地市场联通工具已经正式启动，理论上来说，抹平两个市场价差的基础已经成熟。但是，由于2015年A股市场又是极其亢奋的一年，股票市场在大量融资和杠杆投资的驱动下大幅上升，因此当时A股和H股的价差，也拉到一个相对较高的水平。

第三次 恒生AH股溢价指数的高企，则出现在最近。与前两次不同的是，这次A股一直在3200-3400点徘徊，特别是对恒生AH股溢价指数影响较大的成分股，主要是一些蓝筹股，而最近此类股票在A股市场并不太受待见。

所以此次 恒生AH股溢价指数的大幅上升，不是A股亢奋估值贵了，而是H股普遍下跌造成的。

大家都知道，A股相对于H股的溢价是常年存在的，这主要有以下几个方面的原因：

1、流动性差异

香港就那么大点地方，人口只有700多万，股市活跃交易用户不过100万，每天成交量1000亿左右。

反观中国内地，有14亿人口基数，有股票账户的1.5亿，活跃用户3000万，每天成交量5000亿跟玩似的，稍微打点鸡血，一万多亿的成交量也不在话下，这个成交量是香港的好几倍。

这就好比一个古董，放在古董店里卖，和拿到苏富比拍卖行公开拍卖，把它展现在全球富豪面前，获得的溢价肯定不同。

2、市场不同

由于内地严格的资本管制，绝大多数A股投资者只能投A股，想开个 港股通还要50万门槛，将绝大多数内地投资者排除在外，所以只能“独恋A股一枝花”，没得选。

但港股投资者不一样，香港本就是全球三大金融中心之一，一个港股券商账户，哪里市场的股票都能买，选择面广得多。

A股僧多粥少，选择有限，自然能享受更高的流动性溢价。

3、投资者结构不同

A股是散户的天下，散户能顶半边天，而且大部分时间，散户的交易量都高于各类机构和外资。广大散户对于小盘股和题材股，乐此不疲的去追涨杀跌，他们持股时间更短，也更能接受高价股。

港股市场的机构投资者尤其是外资的比例较高，掌握定价权，他们在做出交易决策时更理性，更强调价值投资，倾向于长期持有，很少追涨杀跌。

4、股市制度不同

A股新股申购需要二级市场的股票市值来进行配售，同时新股上市之初又连续上涨，存在无风险套利，因此A股也被赋予一定程度的“看涨期权”，这点是港股所不具备的。

再加上A股的一些税收优势，比如A股长期股东可以免分红税，但通过 港股通买港股要交20%分红税。所以同样的股票，哪怕其他影响因素都一样，在A股市场就是要比港股市场贵一些。

5、衍生品工具对市场的调节

港股市场有丰富的结构产品、衍生品等投资工具，可以更灵活地进行组合管理及对冲、套利。比如，港股可以做空，一旦有人觉得股价过高了，就可以通过卖空来抑制股价，这相当于给股市套上了一个“紧箍咒”，不让它过于膨胀。

而内地市场在做空机制、衍生品工具等方面相对缺失，导致投资行为单向。一旦行情好起来，股价很容易一路狂奔，给人买到就是赚到的错觉，进而推高股价。

还有一点就是，A股和H股是两个相互不流通的市场，没办法通过跨市场套利来抹平一只股票的折溢价。

不过说到底，这还是一家公司的股票，同股同权，绝大多数时候A股比H股溢价20%左右是可以理解的，但当前溢价43%，绝对是港股严重低估了，这意味着现在是抄底港股的好时机。

那么问题来了，我们可以提前布局哪些标的？

做为玩港股打新的内地投资者，你有两个选择：

一是用内地券商账户买场内ETF，或者是用 支付宝等第三方平台购买ETF联接基金。

二是直接用港股券商购买跟踪 恒生指数的 盈富基金（02800.HK）或者是跟踪恒生中国企业指数的 恒生中国企业（02828.HK）。

最后，再提醒下一下，布局ETF宽基，要用闲钱来投，才拿得住。站在今天看2021年，极有可能港股会是明年全球资本市场的超级明星。

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