富国张峰：立足基本面 追求高成长
作者： 阿里爸爸
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富国基金成立于1999年，是国内“老十家”基金公司之一，是全市场少有的拥有全牌照管理资格的基金公司，产品品类齐全，设计丰富。 富国权益投资关注成长型企业，选择基因优秀，治理完善的公司进行长期投资。富国量化与海外投资是业内最大的指数产品供应商之一。富国固收投资关注夏普比率，注重信用判断，致力于为客户提供绝对回报。
本期嘉宾：张峰
张峰先生，硕士，具有基金从业资格。曾在多家外资投行任职，2009年加入富国基金，现任富国基金基金经理、港股团队负责人。
张峰是富国港股团队领军人物、斩获包括金牛奖在内多项大奖。近几年富国港股团队共获奖15次，2018年，张峰本人及其管理的产品更是获得了7项大奖。
由“外”而“内”，将外资从业经历融入到富国基金投资体系当中，张峰团队的投资理念直截了当——业绩为准，以基本面为驱动，追求高质量成长。他认为，风口总会吸引很多人，但不能因为它是风口就以此来做投资决策的标准，决策肯定是自下而上的，无论什么行业，都不能脱离基本面。
张峰团队遵循以合理的价格买尽可能高速成长的选股思路，将这种思路运用在张峰管理的几只产品上，今年以来表现都不错。金融界智能金融数据显示，张峰管理的富国中国中小盘混合过去五年业绩88.27%，同类排名1/19，最近半年业绩10.28%，排名1/16，最近一季度业绩7.60%，排名1/16。
明确成长股投资风格
看好港股周期性板块
富国基金擅长筛选优质成长股，公司的一贯风格就是在成长股内。在此领域，富国付出的力量更多、风格更明显。富国港股的投资策略在过去几年里都取得了相当不错的收益，富国中国中小盘年化约20%的业绩、富国沪港深价值精选今年刚拿了金牛奖，业绩在沪港深基金里名列前茅。
在公司整体的投资框架下，张峰的选股思路是，自下而上，尽可能以合理的价格买到尽可能好的和高速成长的个股。标的选择遵循以下标准：有业绩支撑；估值合理；业务稳定、现金流好且持续派息；管理层过往经营记录良好，无公司治理缺陷。
张峰将上述思路贯穿于对于港股下半年的预期之中，在他看来，今年上半年以来，虽然港股整体的指数波动不大，但实际上某些板块之间差异是非常大，资金仍然在贯彻成长性选股思路。比如成长性较为明确的医药板块已经涨了百分之二三十，类似的教育板块、消费板块表现也不错，这些板块都跑赢了指数。他认为，只要不出现系统性风险，有成长潜力的板块肯定是资金比较青睐的。
谈及下半年行情，张峰看好一些周期性比较强的板块。他指出，国家去杠杆告一段落，流动性逐步宽松，因上述板块上半年受到压制比较大。年初至今处于下跌通道，一旦流动性放松，会有一个比较好的反弹。
这是否意味着医药、消费等板块会受到压制？张峰认为，周期板块起来不意味着上述两个板块就不行了，还是要牢牢抓住成长性这一核心思路，医药、消费的成长性仍相当不错，下半年依旧具备表现机会。
流动性与汇率风险不大
A股入摩对港股是利好
随着港股通和深股通相继开通，A股与港股的联动性大为增强。今年以来，港股受A股波动的影响愈发明显，当前A股受累去杠杆走势疲弱，人民币汇率大幅贬值，港币也一度出现波动。流动性风险和汇率风险隐现。
对此，张峰认为，国内去杠杆是主动化解风险的手段，不会对经济造成一个不可逆转的影响，此举可能会压制股市，但目前来说会随着一些风险暴露逐步释放。总的来说，国家风险是可控的，实际上去杠杆已制约股市有半年时间了，宏观去杠杆的制约处在临近尾声的状态，大部分都已经反映在股市中。
他指出，从整体来看，人民币汇率对股市的影响略小，或者说汇率问题不是影响股市的核心因素。汇率影响股市的情况，除非汇率大幅升值、大幅贬值才会对股市造成影响。人民币、港币都不具备这种大幅波动的条件，所以不是大问题。
流动性风险的另一方面在于，A股入摩加速外资布局大陆市场，作为国际市场的港股会不会被分流？对此，张峰表示肯定不会。他认为A股入摩对整个中国资产，权益版块都是比较正面的影响。因为A股入摩了以后，增强了资金对中国资产的配置的需求，会促使全球更多的基金经理的关注中国市场。随着蛋糕越做越大，中国整体市场的关注越来越高。在这种情况下，对A股和港股都是非常有好处的。而且，从短期来看，港股比大多数A股股票便宜，所以同样的股票，很多基金经理不一定要在A股买，他还可以选择在港股买更便宜的，短期内对港股反而是一个利好。
港股相对比较好把握
美股牛市大概率持续
虽然港股和A股的联动性在不断增强，但从历史发展和投资者结构来看，两个市场仍然差异很大。对此，张峰指出，A股市场散户比较多，他们对投资的理解、对财务数据的把握和甄别，与机构相差很远，股市参与者之间的水平差距巨大，彼此的投资理念甚至是裂开的，导致投资游戏规则不一样，这是A股的投资难题之一。
而港股市场，几乎所有的参与者、投资人的投资理念均简单一致，即基于基本面，因此港股相对比较好把握。港股市场机构投资者占比较高，市场交投更加理性，这就需要投资者对市场有更加真实的认识。而对于投资来说，脱离基本面的东西，肯定不能长久。
与港股市场相似，美股也是一个以机构投资者为主的国际化市场。目前纳斯达克指数已经突破7800点，创出新高。但是今年以来美股波动率加大，有人认为美股牛市正在走向终结。
对此，张峰指出，虽然美股涨了九年，但实际上它的估值仍在十七八倍左右。历史上美股的极端估值可以达到二十倍到三十倍之间，所以现在的估值仍是合理的。
此外，美股历史上的大熊市，一般都是在联邦基准利率比较高的时候。而现在联邦基准利率只有1.5%到1.75%，仍处于比较低的位置。美国今年再加息一到两次，明年即使再加息三到四次，每次0.25个百分点的话，其实到年底利率也只有3%左右，离历史高位也很远。从这个角度来判断，美国股票市场还会扩张。只要通胀不出现严重上升，美联储就不会大幅度加息，不大幅度加息，美股大概率还能继续保持牛市。
张峰所管理的基金
（数据来源：金融界智能金融研究中心 截止至2018年07月26日）