银铜五子观察：江西铜业&云南铜业&北方铜业&铜陵有色&豫光金铅

作者： 瑞雪兆丰年55

发布于:2023-04-10 11:30

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银铜五子观察：江西铜业& 云南铜业& 北方铜业& 铜陵有色& 豫光金铅 $江西铜业(SH600362)$  $云南铜业(SZ000878)$ $ $北方铜业(SZ000737)$ 

瑞哥近日依次发布 《南网三兄弟观察：南网能源&南网储能&南网科技》、《电力三子观察：中国核电&中国西电&三峡能源》、《战略资源篇之先观大宗十子之势》、《黄金五子观察：中金黄金&山东黄金&四川黄金&恒邦股份&湖南黄金》、《稀土五子观察：中国稀土&北方稀土&盛和资源&广晟有色&厦门钨业》，上周末两天瑞哥跑到武汉去考察一个军用 无人机项目，耽搁了两天没发文章，今天瑞哥继续看银铜五个标的： 江西铜业、 云南铜业、 北方铜业、 铜陵有色、 豫光金铅。银铜几个标的看下来，乏善可陈，如果从探寻【五年十倍】潜在标的视角来看，云南铜业或可保持适度关注。

一、综述

2022年，受全球通涨、美元加息、地缘政治等因素影响，铜价呈现前高后低走势，伦敦金属交易所（LME）铜价最高价为10,600美元/吨，最低价为7,104美元/吨，年均价为8,786美元/吨，同比下降5.5%。上海期货交易所（SHFE）当月期铜均价为67,056元/吨，同比下跌2.02%。

2022年，银价先震荡上涨，随后进入下跌通道，四季度银价稳步上扬。2022年，LBMA现货白银，年内最高为3月9日26.175美元/盎司，最低为9月1日17.77美元/盎司，振幅47%；年均价21.73美元/盎司，同比下跌13.56%。2022年，沪银主力年均价为4,726元/千克，同比下降9.2%。

二、主营业务和产品矩阵、核心竞争力和投资亮点

（一） 江西铜业

1、主营业务和产品矩阵

公司主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关 有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及 恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。公司拥有和控股的主要资产主要包括：

（1）一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有 恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。

（2）四家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、 江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、 技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。

（3）五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。

（4）八家现代化铜材加工厂： 江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜－台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司和江铜华东（浙江铜材）有限公司。

产品矩阵如下：

2、核心竞争力和投资亮点

公司拥有国内最大的露天铜矿—德兴铜矿。除德兴铜矿外，还有永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿、银山铜矿四家全资控股的矿山，公司五大矿山铜资源储量合计730万吨，平均剩余可开采37年，公司仅五大矿山铜储量约占全国储量的21%。目前公司的市值仅为所拥有的矿产资源中金属价值的15%不到，资源价值被低估。公司作为国内铜业龙头企业，有较强的运营能力及产业整合能力，近几年也在积极收购和扩张，持续重大的资本动向都可能成为公司股价上涨的摧化剂。

（二） 云南铜业

1、主营业务和产品矩阵

公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。公司经过多年的发展，在铜以及相关 有色金属领域建立了较为完善的产业链，是具有深厚行业积淀的铜企业。

公司主要产品包括：阴极铜、黄金、白银、工业硫酸、铂、钯、硒、碲、铼等，其中阴极铜产能130 万吨/年。公司主产品阴极铜广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑、国防等领域；黄金和白银用于金融、珠宝饰品、电子材料等；工业硫酸用于化工产品原料以及其他国民经济部门。公司主产品均采用国际标准组织生产，按照国际ISO9001 质量管理体系有效运行，保证产品受到严格的质量控制。

公司“铁峰牌”阴极铜在上海期货交易所（SHFE）和伦敦金属交易所（LME）注册，“铁峰牌”黄金在上海黄金交易所（SGE）、上海期货交易所（SHFE）注册，“铁峰牌”白银在上海黄金交易所（SGE）、上海期货交易所（SHFE）、伦敦贵金属市场协会(LBMA)注册。

2、核心竞争力和投资亮点

（1）良好的资源储备。公司目前主要拥有和控制的迪庆有色普朗铜矿、玉溪矿业大红山铜矿等矿山主要分布在三江成矿带，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿的潜力。

（2）有力的股东支持。公司的控股股东为云铜集团，实际控制人为中铝集团。 云南铜业作为中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，承担着建设世界一流铜企业的使命和责任。依托中铝集团及央企强大的综合实力、丰富的 资源优势、规范的经营管理，公司和行业多个上下游企业、金融机构、科研院所等形成多样化的业务合作，得到各方支持和信任。在股东的有力支持下，公司聚焦价值创造，重视倾听和回应各利益相关方关切。

（三） 北方铜业

1、主营业务和产品矩阵

公司拥有一座自有矿山为铜矿峪矿，一家冶炼厂为垣曲冶炼厂，其中铜矿峪矿为我国非煤系统地下开采规模最大的现代化矿山。公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及销售等，主要产品为阴极铜、金锭、银锭，副产品为硫酸、海绵金、海绵钯等。公司的业务覆盖铜业务主要产业链，是具有深厚行业积淀的 有色金属企业。

2、核心竞争力和投资亮点

公司是中国七大铜产业基地之一，目前拥有自有矿山一座（铜矿峪矿）以及冶炼厂一个（垣曲冶炼厂），其中铜矿峪矿为我国非煤系统地下开采规模最大的现代化矿山之一。

（四） 铜陵有色

1、主营业务和产品矩阵

公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等。公司在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累、领先的行业地位和显著的竞争优势。

2、核心竞争力和投资亮点

公司为国内主要阴极铜生产企业和铜箔生产企业，在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累。2021年，公司生产阴极铜159.69万吨，占国内总产量的15.22%，位居国内领先地位；目前，铜箔产能达4.5万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，为行业龙头企业主要供应商。

（五） 豫光金铅

1、主营业务和产品矩阵

公司主要从事铅、铜冶炼，产出电解铅和阴极铜，同时对黄金、白银、锌、硫酸等有价金属和有价元素进行综合回收。公司利用自身技术优势和长期积累的生产经验，充分、高效回收铅、铜冶炼过程中产出的黄金、白银、锌、硫酸等副产品，增加企业效益。公司主要产品类别包括铅产品、铜产品、黄金产品、白银产品、锌系列产品和硫酸产品等，其中，公司铅产品以铅锭（电解铅）为主，铜产品以阴极铜为主，黄金产品主要为金锭，白银产品主要为银锭，锌产品以氧化锌（包括副产品氧化锌、纳米氧化锌等）、硫酸锌（包括七水硫酸锌、液体硫酸锌等）为主、硫酸产品以工业硫酸为主。

2、核心竞争力和投资亮点

未发现明显优势。

三、五维度观察模型

【五维度观察模型：凡五年十倍者，必校之以五计。一者、清晰的战略规划；二者、营收增速超15%；三者、毛利超30%；四者、净利增速超20%；五者、净资产收益率ROE超15%。】

（一） 江西铜业

江西铜业四项财务指标裁量达标一项，营收增速均值尚可，裁量达标。其他三项裁量均不达标。

（二） 云南铜业

云南铜业四项财务指标达标一项，营收增速不错，达标。其他三项裁量均不达标。

（三） 北方铜业

北方铜业四项财务指标裁量达标一项，净利增速、营收增速波动大，裁量不达标。毛利偏低，裁量不达标，近两年ROE尚可，裁量达标。

（四） 铜陵有色

铜陵有色四项财务指标裁量达标两项，近两年净利增速、营收增速均值尚可，裁量达标。毛利和ROE偏低，裁量不达标。

（五） 豫光金铅

豫光金铅四项财务指标裁量达标一项，近三年净利增速均值尚可，裁量达标。其他三项裁量不达标。

四、观势法

（一） 江西铜业

从月线级别周期价格形态结构来看， 江西铜业在回调后起势阶段，底部结构是否形成有待观察。

（二） 云南铜业

从月线级别周期价格形态结构来看， 云南铜业自历史高点以降，单边下跌近乎六年，市值不足高点15%，长期底部结构有形成迹象，需要重点关注，或是一个不错的投资标的。

（三） 北方铜业

从月线线级别周期价格形态结构来看，别放铜业尚在回调后中高位盘整阶段，长期底部结构是否形成有待观察。

（四） 铜陵有色

从月线级别周期价格形态结构来看， 铜陵有色同 北方铜业在中高位盘整阶段。

（五） 豫光金铅

从月线级别周期价格形态结构来看， 豫光金铅在中高位盘整后有起势迹象，底部结构是否形成有待进一步观察。

五、瑞哥诗证

七绝•银铜五子

银铜五子分五地，

滇赣陕徽豫山区。

五十年后矿枯竭，

后世子孙何所欲？

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