一文了解调味品行业

三、产品分类

酱油是调味品行业最大细分子领域，也是全国化发展最快的子领域。根据统计局数据，2017年规模以上酱油企业总产量达到近1000万吨，产值超过1000亿元，占调味品总销售额约35%，而且近几年增速都维持在5%-10%之间。

酱油企业华东地区数量最多，华南地区次之。不过华南地区产量最大，占全国总产量的36%。 海天味业、美味鲜和李锦记几大企业只占据全国产量的24%。

目前蚝油市场真正形成规模的企业仅 海天味业、李锦记等。1888年，李锦记创始人李锦裳开始生产蚝油并创建李锦记，经历家族几代人努力成功将蚝油推向国外市场，其在美国蚝油市场份额高达88%，日本占有率也达到第二。国内市场，海天味业作为行业龙头，2017年收入规模22.7亿元，是第二名的6-7倍。

酱料按原料可分为番茄酱、蒜蓉酱、辣椒酱、海鲜酱、蔬菜酱、豆类酱、菌类酱等。酱类产品种类十分丰富，地区代表性口味不一，行业品牌化与全国化发展程度都非常低。

根据调味品协会统计，2015年调味酱行业百强企业合计产量达80万吨。其中， 海天味业黄豆酱在统计企业中体量最大（产量21万吨），仅次于老干妈，两者收入规模分别在20.4亿元，40亿元以上。

我国有四大名醋：“山西老陈醋”、“镇江香醋”、“福建永春红醋”和“四川保宁醋”，主要企业包括 恒顺醋业、紫林醋业，水塔醋业等。不同区域的醋工艺和原料都有所不同。其中，山西陈醋以高粱为主要原料生产，而镇江香醋则以糯米为主要原料。这种产品差异特点，导致缺乏引领行业发展的龙头企业。

酱腌菜也属于一种调味佐餐类食物，仅有一家上市公司—— 涪陵榨菜。当前国内榨菜市场正由散装向小包装类品牌榨菜发展，涪陵榨菜国内市占率第一，占包装类榨菜市场份额超20%，远超行业其他同类竞争对手。

四、生意特征

调味品与菜系相依相存：调味品与菜肴密不可分。很多菜通过固定调味品配比做出，如李锦记蒸鱼豉油在“霸王鱼头”等菜系制作是中必备材料。调味品本身随菜系的迁移而在不同区域内渗透。

风味差异化，带来较强的定价权。优秀的品牌企业往往是“最佳风味”产品的规模化生产商，具有较强的议价能力：老干妈定价亲民则市场优渥，“高于老干妈没有市场，低于老干妈没有利润”； 涪陵榨菜单次提价可达15%以上。

调味品上游一般对接农产品，如大豆、米、青菜头等，龙头公司采购量大，议价力强，如海天上游采用“先货后款”方式进行大部分原材料采购；而对下游一般采用“先款后货”方式，因此形成较大的预收款和应付款，现金流充沛。较强的下游议价能力，也使得行业提价相对容易，龙头带动下一般2-3年提价一次，覆盖成本上涨之余盈利能力往往有所提升。

调味品存在天然壁垒，形成易守难攻的市场特征。调味品进入壁垒主要包括：1）口味粘性；2）较长的新品培育周期；3）渠道自加强。强者恒强的局面下，市场集中度提升，甚至形成寡头垄断则为必然发展趋势。龟甲万在日本酱油零售市场占有39.32%份额，CR5为78%（2017，Euromonitor）。我国众多调味品子行业也在市场集中度提升的进程中。

五、主要上市公司

海天味业

海天味业发展已有几百年历史，目前是全球最大的调味品行业生产和营销企业，其中酱油、调味酱和蚝油是公司最主要的产品。

中炬高新

公司主打品牌“厨邦”、“美味鲜”2个品牌，品牌与产品力非常强，具有非常深厚的消费基础。

涪陵榨菜

国内佐餐开胃菜第一品牌，国内酱腌菜行业当之无愧的领军者，销售网络覆盖全国34个省市自治区，产品远销欧盟、美国、日本、香港等多个国家和地区。

恒顺醋业

公司地处江苏镇江，是国内最大的制醋企业，属于四大名醋之一，已形成香醋、白醋、料酒、酱油、酱菜等系列产品。但是，公司向外扩张发展趋势不明显，市场潜力有待进一步激发。