4大策略4个模型，教你简单有效的做好资产配置，实现长期复利

作者： 老秦投资笔记

发布于:2023-03-27 10:23

雪球

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一、为什么要做资产配置？

全球资产配置之父加里.布林森，通过大量研究得出结论：90%的收益都要归功于资产配置，而市场时机选择和股票与基金的选择技巧仅仅有着不到10%的功劳。

资产配置就是不同类型的资产之间是不相关的或者相关度比较低的，这样不同的资产之间的波动性就能相互抵消，从而降低整个投资组合的波动性。只有降低波动和回撤，才有更好的持有体验，不容易割肉，进而实现长期复利增长。

如果只关注投资回报，而不了解大类资产，可能会带来以下问题：

1.大类资产的收益性、流动性和安全性具有相互制约的特点（即金融的不可能三角理论），过度关注收益性，而忽视流动性或安全性，则极有可能无力面对两类风险的暴露。比如P2P暴雷。

2.容易被过度夸大的营销吸引，投资具有明显逻辑硬伤的金融产品，从而造成财富的巨大损失。现如今，在监管的要求下，刚性兑付的理财工具少之又少。比如2022年的债基暴雷、2023年的欧美银行暴雷等。

二、4种常见的大类资产配置策略：

1、根据资金流动性做投资（也就是常说的人生“四笔钱”）

这“四笔钱”分别是：活钱管理、稳健理财、财富增长、保险保障。通俗的说就是：要花的钱、保本增值的钱、生钱的钱和保命的钱。

2、根据不同年龄阶段做投资

通常一个人的风险承受能力会随着年龄增加而不断降低。不同年龄阶段，就会有不同的资产配置策略。

3、根据经济周期做投资（即美林时钟模型）

国际知名投行美林证券在2004年提出“美林时钟”模型。它研究了美国30年的历史经济数据，得出宏观经济周期的四个阶段与资产配置策略，是最经典的理论之一。它把经济分为过热、衰退、滞涨以及复苏四个阶段，分别配置商品、债券、现金、股票。

目前我们属于复苏期，美国属于滞胀期。

4、根据股债利差做投资

股债利差一般与股市呈负相关关系，因此股债利差被看作股市牛熊的风向标之一。股债利差值越大，股市越低迷，股市比债市更具有投资价值，反之则债市更值得配置。

详细介绍见： 什么是股债利差？怎么根据股债利差加减仓位？

股债利差作为有效的择时工具，一定程度上可以实现高买低卖，有效降低波动，实现更好收益。

三、4种经典资产配置模型

以下几种策略都是需要做定期再平衡的，不如按年或者季度。

1、达里奥全天候投资策略——最适合普通投资人的策略

桥水基金是世界上规模最大的对冲基金，桥水基金的创始人雷·达里奥也是全球最会赚钱的对冲基金大佬之一，被外媒称为投资界的乔布斯。

1996年提出全天候投资策略，人们将这个策略用历史数据进行回测发现：1974—2013年这40年里，该策略的年化收益率接近10%，40年中只有6年出现了亏损，平均下来亏损幅度只有不到1.5%，就算是亏得最多的一年也只亏了不到4%。

对于传统的5：5或者6：4股债平衡策略，达里奥认为并不平衡，因为“持有一半股票一半债券的组合，你其实是让这一半股票承担了整个组合95%的风险！”

这个组合的好处是可以 穿越牛熊长期持有，不需要择时，按固定比例每年做再平衡即可。

注：长期债券在美国是长期国债，在国内可以使用10年期国债或者长期债券基金替代；短期国定收益可以使用 货币基金、短债基金、定期理财、短期固收等替代。

2、巴菲特建议的投资组合——宽基指数

大多数投资者应该都听过巴菲特说过的一句话，那就是：通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常都能打败大部分专业的基金经理。而且巴菲特在遗嘱中，规定了他的遗产的理财方法：90%买指数型基金（主要指标普500），10%留作现金。

当然由于美国是成熟股票市场，所以这个方法更适用。国内由于散户比例较高，主动基金目前更有优势。而且国内的指数由于牛短熊长，波动很大，所以长期持有体验并不好。

不过随着注册制的实施，未来个人挑选股票的难度会越来越大，国内也慢慢会变成专业机构投资为主（个人会更多选择基金、投顾、FOF、信托等方式参与投资），到时指数基金可能就会战胜主动基金。不过应该还需要好些年才能完成过渡。

但对于很多经验不足的投资者来说，选择指数基金是最简单的方式，既不用烦恼如何筛选基金，也不用担心经理离职。只需要选择费率更优惠、规模适中的被动指数基金即可。

我更建议指数基金的投资者选择 沪深300、 中证500、 中证1000三个宽基指数（分别对应大中小盘均衡配置）作为一个组合去定投，因为国内风格轮换频繁，只选择一个指数有可能会错失行情。

此外在国内投资宽基指数是需要择时的，不然收益率很低，大家可以根据指数估值或者股债利差作为判断依据。

3、股债平衡策略

股债平衡策略最开始是由巴菲特的老师格雷厄姆提出，就是把自己三年甚至更长时间不用的闲钱分成平均的两部分，50%买入股票，50%买入债券，然后每年年底进行一次动态再平衡。

以下是近10年不同股债比例的收益和回撤数据，大家可以根据自己的风险偏好进行调整。如果风险偏好低，债券的比例就可以多一点；如果风险偏好高，股票的比例就可以多一点。

实现股债平衡策略有几种方式：

（1）自己挑选股票基金和债券基金做一个组合，适合有经验的投资者

（2）选择“固收+”或偏债混合基金，适合稳健的投资者

大部分都采用10-20%的股票和80-90%的债券形式；也有少部分30-40%股票比例的，比如张清华的 $易方达安盈回报混合(F001603)$ 。

（3）选择平衡混合型基金，适合风险程度较高的投资者

平衡型基金一般自带股债平衡属性，不需要投资者自己去调整比例，基金经理会根据市场行情，自动调整股债的比例，一般股票比例保持在40-60%左右。比如徐荔蓉的 $国富中国收益混合(F450001)$，陈皓的 易方达平稳增长混合、傅友兴的 $广发稳健增长混合A(F270002)$ 等，都是知名老将主理，长期收益非常好。

4、耶鲁捐赠基金投资组合

耶鲁大学的耶鲁捐赠资金被称为是全球运作最成功的学校捐赠基金，“耶鲁模式”也创造了机构投资史无前例的成就。

耶鲁捐赠基金的管理者大卫·史文森自1985年执掌该基金的投资理念和策略（其国内最知名的学徒是高瓴资本的张磊）。其市值在30年里增长了11倍之多，在截至2021年6月30日的20年中，耶鲁的捐赠基金年回报率为11.3%，超过了国内股票9.1%和国内债券4.6%的收益。

但是该模型并不适合普通投资人，因为组合中的风险投资、杠杆收购等需要非常专业的投资技能。

小结：不同策略本身无高低之别，关键是执行。只有提前做好计划，并严格执行，才能 穿越牛熊，笑看风云。祝大家投资收益长虹！

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（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，只是我自己思考和实践的记录。所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议，市场有风险，投资须谨慎。）

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