牧原股份投资与风险分析（附上详细财务数据分析）
作者： 树e3w
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$牧原股份(SZ002714)$
牧原食品股份有限公司（官网）
一、企业文化
从上面来看， 牧原股份的企业文化还是很优秀的，如果一家企业的企业文化不够好，或者包含一些明显剥削员工的词语（例如某某游戏公司的企业文化，好像董事长出大事了，被员工弄得一去不复返。）可以直接排除掉，企业文化就如人的人品。
牧原股份的主营业务如下：
图1. 2019年12-31主营构成分析
从主营构成来看， 牧原股份是一家极其专注的公司，只专注于养猪，这也是一家优秀公司的代表，优秀的公司一般都是专注的，或者做到极致之后在行业内进行多元化。
图2. 2019年12-31主要客户及供应商
客户极其分散，无大单客户的波动风险。
四、详细财务数据分析
1. 合并资产负债表分析
对资产负债表进行分析，可以看到，在2019年货币资金大于20%，资金充足状态。总资产负债率一直低于60%，良好状态，并且详细分析报表发现，应付账款和预收账款占了很大一部分，说明 牧原股份在供应商和经销商方面占优势，相当于拥有一定的无息借款。另外，除了2019年，其它年份，特别是2018年借款特别多，这在一定程度上可以理解，因为2018年末发生了猪瘟，导致猪价特别高，这时候大幅度扩大规模可以抓住行业机遇。但公司2017年与2016年也是面临一定的短期偿债风险，说明养猪行业需要借钱进行进行经营，主要是固定资产占比很高，需要更多的运营资金，特别是如果公司还处于快速成长的阶段。
供应商与经销商状况
对比发现应付预收远远大于应收预付，说明公司在经营的时候不用多少运营资金，在经销商和供应商方面极具竞争优势，对经销商都是一手交钱一手交货的，而对于供应商的钱则是可以尽量拖欠。
存货占比（营业收入）无太大变化，无法分辨是否发生造假，此处是农渔牧业造假高发地带，因为太难分辨，如果占比大幅提升一定要注意，很可能造假。
图4. 2019年存货分类
固定资产占比在40%左右，并且出现逐年递减的状态，2019年占比为36%（ 双汇发展大概38%），另外告诉大家一个财务报表常识，没有人会用固定资产除以营业收入的，都是用固定资产除以总资产看占比的。另外 牧原股份的在建工程大幅增加，说明公司在加大投资，因此也会带来更多的收入，处于较快成长阶段，当然机会与风险并存。
人均员工薪酬方面较低，说明员工工资不是特别高，成本相对低点，但近几年大幅提升员工待遇。另外公司从2016年的17214人增长到2019年50139人，给社会创造更多的就业机会，仅这一方面就可以看到公司创造了很大的价值。大家试想一家骗子公司如果没有良好的收入会大量招工？还一下子招多了原来4倍多的员工？另外 牧原股份频繁被机构调研，难道股市中的那些基金经理都是傻子？
股东的权益一直在增长（除了2018，发生非洲猪瘟，还能保持只减少3%），说明公司是一直为股东创造财富的。
2. 合并利润表分析
公司营业收入一直增加，近几年处于快速成长期。不过公司的毛利率一般在30%左右，2018变化剧烈，深入分析可以发现2018年是行业大机遇，所以应该在那时候大幅度购买原材料，毛利率下降也较为政策，反而是明智的决策。
3. 合并现金流量表分析
根据现金流量表可知，公司销售产生的款项基本都收回来了，公司的经营状况较好。但是公司2018年的经营现金流净额非常不好，结合年报分析可知公司大量购买原材料造成的，这种原材料可能是饲料、猪仔等。另外近几年年公司大量筹资，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金以及购买商品需要更多钱形成，说明公司处于烧钱并扩大规模状态，机会与风险并存，因为公司快速扩张过程中需要大量的钱，万一经营不善就可能出现钱收不回来的状况。
另外详细分析少数股东权益的情况
2019年重要的非全资子公司
2018年重要的非全资子公司
可以看到少数股东权益大幅增加是因为公司在2019年大幅增加了股份在51%以上，但又不是全部控股的公司，也符合大幅扩张规模的行业特性。
少数股东的净资产收益率不够高很正常，因为不是上市公司的主要公司。
综上所述，公司是一家优秀的公司，暂时找不出财务造假的任何嫌疑。
五、估值分析
自从发生非洲猪瘟之后， 牧原股份抓住行业机遇，一下子成为养猪行业中最耀眼的猪星，我们来看一下牧原股份的估值到底如何，并尝试给牧原股份估值。
我们首先来看一下大家一直担心的猪周期。由下图可知生猪近30年来涨了近10倍，并且时间越拉长，猪价每一轮的最低点都会再次提升，这也在一定程度上说明生猪是可以抗通膨的和房子很像。
接下来我们再来看一下黄金，看一下哪个周期性更加强。下面是黄金近100年来的价格走势，剔除通货膨胀。黄金100年时间从500涨到了大概2000的价格，也就是说100年来，黄金大概涨了4倍，那么你说是猪肉更抗通膨还是黄金更抗通膨呢？你说是生猪周期性更强呢？还是黄金周期性更强？
通过超长的时间对比，我们可以看到生猪还是具有很强的投资价值的，至少对于财富保值来看是这样。其实也非常容易理解，生猪是与人们生活息息相关的产品，人们每天都需要吃它，也会产生现金流的流入流出。而黄金却对人类的生存没有太大关系。
接下来我们再看一下 牧原股份的历史市盈率TTM。
可以看到 牧原股份目前的市盈率处于较低位，但是一家公司是否具有投资价值要看它未来的发展，而不是沉迷于它辉煌的过去，过去有一定的参考意义，但是更重要的是未来。
目前 牧原股份年生产1800万头猪，中国的生猪市场目前大概6-7亿，牧原股份计划生产1亿头，也就是说最大还有5倍成长空间。如果生产2亿头猪，占中国市场30%多的份额，也就是10倍成长空间，但我个人认为达到这个数据很难。也就是说牧原股份最大的成长空间为10倍。由于我个人比较喜欢10年成长空间和市场空间都大于10倍的公司，特别是市场空间看不到顶的公司，所以我暂时不会买 牧原，但是我会买同行业的其它公司。
对于周期股来说，很多人认为应该在市盈率高的时候买入，市盈率低的时候卖出。我认为这是对于周期公司的一个误解。周期股应该在市场对它绝望的时候买入，然后耐心等待即可。如果一个周期行业的优秀公司，市盈率极低，并且未来一定会成长，并且成长空间大于10年10倍，难道不是极好的一个投资标？难道我们非得等到一个公司的市盈率贵到离谱才能买入？可笑的谬论！！！！
最后，如果 牧原股份公司依旧保持成长，当然值得投资，投资一家公司，更需要的是研究行业，研究公司，研究它的成长性和市场空间。
没有公司没有周期，没有行业没有周期！！就是白酒行业也有周期，只是周期性的强弱而已。在周期行业投资，就应该在市场绝望的时候买入行业中成长性最强，最为优秀，确定性最强的公司，而不是仅仅看市盈率！！！！
$天康生物(SZ002100)$
六、可能存在的风险
1、公司的生猪防疫做得不够好，出现大量生猪死亡。
2、生猪价格大幅下跌。
3、公司扩张不及预期，大量款项不能收回。
4、公司某些方面造假。