上市在即，花生会进入下行周期吗？
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从历史数据来看，花生米价格约4年一个周期，本周期从2018年6月开始，现运行至高点，或已接近顶部，从基本面来看，花生供需格局宽松。
一、花生基础知识
花生为豆科作物，属蝶形花科落花生属一年生草本植物，花生的果实为荚果，通常分为大中小三种，由果壳和种子两部分组成，其中花生壳占整个花生质量的28%-32%,种子占68%-72%。果壳的颜色多为黄白色，也有黄褐色、褐色或黄色的，与品种及土质有关，果壳内的种子称为花生米或花生仁，由种皮、子叶和胚芽三部分组成，其中种皮占3%-3.6%,子叶占62.1-64.5%,胚芽占2.9%-3.9%。（摘自:李明姝.花生功能成分及其综合利用[J].中国油脂.2004）
花生营养价值高，富含蛋白质和脂肪，其中蛋白质的含量为24%-36%，在油料作物中仅次于芝麻和油菜，花生蛋白是一种营养价值较高的植物蛋白,它含有人体必需的8种氨基酸,易被人体消化和吸收。脂肪含量为44-45%，压榨后得到花生油和花生粕，花生出油率约为40%，为油料作物中出油率最高的品种，花生油气味清香、滋味纯正、营养丰富，容易澄清和反复利用，是煎炸食品和烹饪的优良油脂，花生粕内蛋白质含量高达50%以上，但由于变性或有机溶剂污染，难以分离食用，多用于饲料和肥料。
花生品种较多，一般可按籽仁大小分为大粒花生和小粒花生；按播种期不同可分为春花生、夏花生和秋花生；按生育期长短不同可分为早熟型、中熟型和晚熟型；按特征特性和植物学性状不同可分为普通型、龙生型、珍珠豆型、多粒型和中间型。
不同地区的花生播种和收获时间略有差异，南方春秋两熟花生区一般在2-3月中期进行播种，北方大花生区与花生产区在4月底至5月初播种，长江流域春夏花生交作区在3-4月底播种，收获时间从8月中旬持续到11月初。
花生是具有无限开花结实习性的作物，其开花期和结实期很长，生育期也相对较长，生长过程主要分为五个时期，分别是发芽出苗期（5-15天）、幼苗期（20-35天）、开花下针期（15-35天）、结荚期（20-40天）和饱果成熟期（30-50天）。花生种植的要求较高，每个时期所需要的水分、光照和温度各有不同，其中在决定花生产量的开花下针期，需要充足的水分和适宜的温度（25-28度），影响花生品质的结荚期也需要充沛的降水叠加合适的温度（25-33度），但收获期雨水过多将导致果实霉变。
我国花生的产业链不算长，首先农户种植并收获花生，将一部分留作自用，其余的花生果卖给一级贸易商，一级贸易商的规模一般较小，会进行初次筛选和粗加工，之后交易至规模较大的二级贸易商手中，他们进行细致的分级和初加工，将所有的花生做脱壳处理得到花生仁，再根据不同的终端需求进行分配，即把品相较好的花生输送给食品厂，其余的流入油厂进行压榨。
农户售粮时间从9月持续到次年4月，油厂则在10月至次年4月进行集中收购。我国花生消费具有明显的季节性，节假日为花生的消费旺季，花生油类似，中秋及春节前为旺季，夏季需求明显减弱。
花生的种植收益是油料作物中最高的，但种植成本也最高，因为花生的机械化程度较低，所需的人工费用多，叠加花生生长所需的环境要求较高，所以花生的种植竞争力较小。农户种植花生大多没有地租费，种植成本约为3000元/吨，每亩花生按800斤产量计算，近期花生果价格大概是3元/斤，可得到花生种植收益约为3000元/吨。
我国市场上的花生压榨厂分为三大类，一是大的集团企业——鲁花、益海嘉里和中粮，三者压榨量约占全国总压榨量一半；二是地方性的大型压榨厂，在当地有一定的影响力，但在全国范围内的品牌效应远不及前三家，压榨量占比为30-40%；三是小作坊，大多为农户自产自榨，在两广地区占比不小，约占全国压榨总量的10-20%。
二、全球花生供需：格局宽松
1. 供应：亚洲产量最大
全球花生作物年度为10月至次年9月，花生的种植面积保持震荡增加的趋势，整体来看增幅较小，从1990/91年度的不到2000万公顷，到2013/14年首次突破2500万公顷，近几年维持在2700万公顷左右，预计2020/21年度增至创纪录的2793万公顷。
花生种植主要集中在亚洲、非洲和美洲，欧洲由于气候不适宜没有种植。印度种植面积最大，中国位居第二，其次是非洲的苏丹、尼日利亚和塞内加尔，这五个国家的花生种植面积占全球花生总面积的70%。
全球花生产量和单产整体呈缓慢上升趋势，现在单产稳定在1.7吨/公顷左右，产量约为4700万吨，预计2020/21年度产量达4736万吨，创历史新高，主要是因为面积的小幅增加。中国的花生产量为全球第一（38%），印度第二（14%），两国的产量和超过全球总产的一半。
由于花生种植要求较高，各国的花生单产差异较大。尽管印度的花生种植面积最大，但由于单产较低，产量不及我国的4成，而美国花生的种植面积虽仅为全球总面积的2.3%，依靠先进的科技水平，花生单产高，产量位列全球第四。
各国花生多是自产自销，贸易量较少，全球花生进口量占总供应量的5%-8%，其中中国和欧盟的进口占比高达54%，2019/20年度全球花生进口量为436万吨，创历史新高，本年度受新冠疫情，2020/21年度花生进口量预计下滑至400万吨（-8%）。
2. 需求：食用需求为主
全球花生消费量逐年上升，1990/91年度消费量不足2200万吨，2013/14年度首次超过4000万吨，近几年消费增速保持在3%左右，预计2020/21年度消费量为4730万吨。中国为全球最大的花生消费国，占比约为39%，印度位居第二，但不足中国的三分之一，两国的消费量占全球总消费量的一半。
食用消费量的增幅较为稳定（+2%），油用和饲用消费量则呈现震荡上升态势，从2004/05年度起，花生的食用消费占比首次超过油用消费，现三大用途的比例较为稳定，食用消费占比约为47%，油用消费40%，饲用消费13%，其中欧盟和美国主要以食用消费为主，亚洲主要为油用消费。
2000年以前，全球花生进口量稳定在100-150万吨，以后基本逐年上升，2019/20年度达到470万吨，主要出口国为阿根廷、美国、中国、苏丹和塞内加尔，占比为67%。
3. 平衡：库消比处在较高水平
2018/19年度全球花生库存高达547万吨，库消比也随之升至11.8%，近两年全球花生消费上升，库存和库消比随之下降，预计2020/21年度花生库消比降至8.1%，但处在较高位置，供需格局较为宽松。
近几年美国的期末库存占全球期末库存的24%，2012/13年度美国花生库消比达到最高值54.3%，主要由于美国花生的产量随种植面积变化而波动较大，而国内消费较为稳定，叠加出口贸易量较少，导致美国花生库存长期处在较高水平。
三、中国花生供需：格局宽松
1. 供应：产量逐年上升
花生的种植面积在我国油料作物中排名第三，低于大豆和油菜籽，2003年花生播种面积达到顶峰近506万公顷，随后降至400万公顷附近，近些年稳定在460万公顷。
花生为中国第二大油料作物，产量仅次于大豆，约占我国油料作物总产的28%，从1990年的600余万吨至2013年首次突破1600万吨，预计2020年我国花生产量达1770万吨（含壳）。我国花生单产高于国际平均单产的两倍，同时也是油料作物中单产最高的品种，我国花生产量的平稳增长也得益于单产的提高。
我国除青海、西藏、宁夏等极少部分地区外，均有花生分布，但地区间差异较大，种植区主要集中在黄淮、东北和长江流域，其中河南和山东为两大花生种植大省，两省的播种面积占全国总面积的43%，产量占比高达53%。
2004年以后，河南省的花生种植面积和产量超过山东省，跃升为花生第一大省。近几年，河南省由于重视花生种植，面积和产量稳步增加，2018年产量增加8%达到570万吨，而山东省均逐年下滑，2018年产量低至1999年以来最低水平，预计两省产量和面积的趋势将持续。
山东省的花生单产维持在4.4吨/公顷，河南省则保持震荡增长，2018年达到4.76吨/公顷，高于美国花生平均单产水平。
我国花生进口量逐年上升，每年进口高峰为3-6月，2020年进口近80万吨，现已成为净进口国，预计2021年将保持高进口量，但相对于国内1800万吨的消费量，占比较小，对外依存度为5%。我国主要从非洲的苏丹和塞内加尔进口花生，形式为花生仁，由于非洲花生含油量较高，但品相较差，多作为国内花生压榨的补充，一般12月开始装运，船期为50-60天，3-7月到港量大。
2. 需求：油用需求主导
我国油料作物消费中，花生消费占10.8%，排名第三，但近些年花生消费量有赶超油菜籽的趋势。
花生消费量从2006/07年度起稳步增长，2019/20年度达到创纪录的1830万吨，2020/21年度由于疫情，预计消费下滑2.3%。我国油用消费一直占比较大（53%），预计2020/21年度油用消费为925万吨，食用消费占比40%，饲用消费最少（7%）。
我国花生的油用消费即压榨量在花生消费中占比较高，但单从花生压榨后的产成品花生油和花生粕来看，两者分别在植物油和粕类总消费里比重较小，其中花生油消费占中国油脂总消费量的8%，花生粕消费占粕类总消费的4%。
我国花生主要出口至欧盟、东南亚及日韩，其中主要向欧盟出口花生果，向东南亚和日韩出口花生仁，但由于国内需求稳步增长，同时欧盟进口要求提高，我国出口量有所下滑。
3. 平衡：供需格局偏宽松
花生长期储存容易感染黄曲霉毒素，理化指标发生改变，所以每年我国花生的期末库存较少，预计2020/21年度我国花生期末库存为60万吨，库消比为3.6%，供需格局偏宽松。
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