公司股权结构设计
文：何平
股东设立公司，并将其自有资金（资产）投入到公司，成为公司独立财产，股东对公司享有股权，并通过行使股权控制、管理公司。我国法律虽然坚持同股同权的规定，但正如《公司股权背后的意义》一文指出，股东累计持有股权比例的不同将会享有不同的股权内容，即股东持有不同的股权，将享有不同的权利，承担不同的义务，这种不同权利义务不仅体现在股东与公司之间，也体现在股东与股东之间。因此，公司股权设计之目的，大方向而言，一方面要有利于公司发展，另一方面要保持股东之间关系的稳定及其能量的充分释放，具体而言，包括：保持创始人的控制权、激活核心团队的积极性及有利于持续引入资本或战略资源。
1、保持创始人（大股东）的控制权
公司的发展离不开创始人（大股东）的全身心投入，除非创始人（大股东）事先做好安排并自愿离开公司管理岗位，否则公司的发展不会一帆风顺（如：黄光裕与陈晓争夺控制权的国美）。因此，保持创始人（大股东）对公司的实际控制，有利于公司的稳定和持续发展（事实上，从公司上市监管的角度亦提出了这方面的要求）。对于创始人对公司的实际控制权，需要注意持股比例的两条红线：51%和67%。请大家看本人《公司股权背后的意义》一文（发表于HST娱乐法观察）就会明白为何51%和67%是创始人大股东对公司实际控制的红线。另外，关于这两条红线，还需要动态观察，即公司在发展过程中会不断引入外部资金（天使轮、A轮、B轮、C轮等）、多次实施股权激励计划，这些操作均可能会稀释包括创始人（大股东）在内的全体股东的股份，股权结构设计的目标就是要在这持续动态过程中始终保持创始人（大股东）对公司的控制权。
2、激活核心团队的积极性
虽然创始人（大股东）对公司的持续发展起着决定性作用，但核心团队的作用不应该被忽视，因此，需要激活核心团队的积极性。在现代化公司的治理方案中，股权激励是激活核心团队积极性的重要方式（将公司员工之委托代理关系转化为共享关系，共享剩余索取权，并避免道德风险）。
股权激励是股权结构设计需要重点考虑的内容之一。股权激励操作中与股权结构密切相关的是股权激励模式及激励股权来源，股权激励模式包括虚股（现金）模式与实股模式，虚股（现金）模式可细分为分红权、增值权、分红权+增值权三种，实股模式可细分为股票期权、限制性股票、现股持股计划等；若采用虚股模式，不会涉及股权比例的稀释，不影响创始人（大股东）的股权比例和实际控制权，若采用实股模式，则因为激励股份来源会影响到股权比例稀释的问题，如增资扩股、预留激励期权池会、大股东让渡股权等将影响实际控制权，而回购公司股份则一般不会影响。
3、持续引入资本或战略资源
公司持续发展过程中，增资扩股往往不可避免，一方面可以为公司引入资本，增加公司现金流、扩大生产、占领市场，另一方面可以为公司引入战略资源。增资扩股会总体上稀释原有股东的股权比例，创始人（大股东）的股权比例亦会被稀释，因此，需要在股权结构设计时对该种情形预先考虑。
为实现上述目标，公司股权设计一般模式为：
1、普通股权结构
普通股权结构就是不做任何特别的安排，创始人（大股东）有钱有资源，在公司早期的发展过程中，不必引入资本、亦不进行股权激励或以虚股模式进行股权激励，这种情形下，创始人（大股东）拥有公司的股权比例高达80%以上，即使在后期为上市做准备引入资本而遭受股权比例稀释后，其持有的股权比例亦不会触及两条底线，如一度为中国首富的钟睒睒，农夫山泉上市后，其仍持有高达84.4%的股权，其直接和间接持有的另一家上市公司万泰生物的股权比例亦高达75.15%。
2、双层股权结构
随着有限合伙企业的出现，双层股权结构是现在使用比较多的股权结构设计，该种股权结构非常有利于创始人（大股东）保持对公司的实际控制权，展示如下：
假设单层股权结构：
从以上两种结构可以看出，在单层股权结构中，甲持有45%的股权，其投票权亦为45%，已破51%和67%之两条红线；若以上述双层股权结构设计，即甲与丙设立合伙企业（有限合伙）作为对目标公司的持股平台，在该持股平台中甲为GP、丙为LP，则可以在不改变甲、乙、丙、丁实际持股比例的状况下，甲方实际掌握65%的投票权，维持了51%的比例红线。如将持股平台中的LP换成乙方，则甲方可实际掌握70%的投票权，则进一步维持67%的比例红线。
不管是创始股东，还是股权激励，还是后续引入资本，均可以通过持股平台的安排，即以双层股权结构之形式保护创始人（大股东）对公司的实际控制权。
3、AB股权结构
AB股权结构，即将股票分为A、B两个系列，每个系列股票的股权内涵不同，A、B股票同股不同权，但A系列内部或B系列内部则是同股同权。A系列的股票通常为对外部投资者发行，为普通股，每股拥有一（1）个投票权，而B系列股票则由创始人（大股东）持有，为特别股，每股拥有十（10）个（或更多）投票权。如此，则创始人（大股东）在持股比例较低的情形下仍能够实际控制公司。
A、B股权结构尚未被我国股票交易所认同，因此，若公司的目标系在上海证券交易所或深圳证券交易所上市交易，则尚无法采用该种股权结构设计。
4、一致行动人协议
一致行动人协议是股东之间的结盟协议，《上市公司收购管理办法》第八十三条规定，一致行动是指投资者通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实。 在上市公司的收购及相关股份权益变动活动中有一致行动情形的投资者，互为一致行动人。
在一致行动人协议中，约定就公司的表决事项事先进行磋商协调意见，以一致意见行使表决，若不能形成一致意见则以大股东的意见为准，原则上，一致行动人不得擅自将其股权（股份）进行抵押、质押、转让，除非解除一致行动人协议或经过大股东的同意。
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