突如其来的疫情，彻底打乱了第一季度的生产和生存节奏，对都会米面粮油、生鲜物资的提供提出了巨大挑衅。

尤其是在疫情严峻的时期，物资配送题目更是层出不穷，“有货无车”征象家常便饭，农夫货品卖不出去，市民生存物资得不到供给，我国冷链物流“短板”凸显。

农业农村部关于加速农产物仓储保鲜冷链办法建立的实行意见，目的以鲜活农产物主产区、特色农产物上风区和贫苦地域为重点，到2020年底在村镇支持一批新型农业谋划主体增强仓储保鲜冷链办法建立，推动美满一批由新型农业谋划主体运营的田头市场，实现鲜活农产物产地仓储保鲜冷链本领显着提拔，产后丧失率明显降落;

商品化处置惩罚本领广泛提拔，产物附加值大幅增长;

仓储保鲜冷链信息化与品牌化程度全面提拔，产销对接越发顺畅;

主体办事动员本领显着加强;

“互联网+”农产物出村进城本领大幅提拔。

我国冷链需求潜伏发作点探究：生鲜电商与速冻食品消耗

前文华创证券阐发师阐发中外比力中，我国冷链需求预计处于可比的快速增长阶段。

但从卑鄙需求漫衍看，华创证券阐发师以为最大概出现发作点的潜伏推动力为：生鲜电扎兰屯商与速冻食品消耗。

生鲜电商的机会期会引发冷链需求快速增长，预计三年提供千亿冷链范围增量

华创证券阐发师预计生鲜电商生意业务范围2020 年或到达 50%的增速，今后两年维持 30%的增长，则 2022 年生意业务范围突破 8000亿元。

假设冷链配送用度占比25%，则对冷链市场需求将从2019 年的 800 亿提拔至 2022 年的 2000 亿左右，三年维度提拔 1000 亿范围。

特殊的：疫情影响下，生鲜电商为保障住民一样平常生存做出了孝敬，更为紧张的是，对付生鲜电商(含生鲜类APP)而言，是一次极好的推广和消耗者培养。

现在活泼的生鲜电商、生鲜APP 重要包罗：

以百果园、逐日优鲜(腾讯投资)、叮咚买菜为代表的垂直类，通常接纳前置仓-抵家模式运营，以及以盒马鲜生(阿里旗下)、超等物种(永辉旗下)等为代表的到店-抵家 O2O 模式，别的还包罗综合类平台美团、天猫、京东等。

恒久看，速冻产物消耗或同样可催生千亿冷链需求

2018 年我国速冻品销量到达 1035 万吨，同比增长 8.72%，但人均速冻消耗相比力外洋有较大的提拔空间。

假设冷运物流用度为单吨2000 元左右，则当前速冻食品冷运范围约 200 亿，占冷运市场的 10%左右。

测算：假设我国人均从不到10 千克提拔至日本当前的 20 千克，同时假设冷运物流用度单吨 2000 元，则市场范围将提拔至 560 亿，约 300 亿的增量，若恒久可提拔至人均消耗 50 千克，则可催生千亿级别以上的冷链市场需求。

因此综上所述：

3-5 年的维度看，生鲜电商推动的冷链配送市场范围可到达 2000 亿，而冷冻食品至少参考日本到达 560 亿范围，两大市场增量预计在千亿之上(两边之间或有交织)，龙头公司若到达份额 10%，增量收入在百亿，意味着仅这两项增量需求即可催生食品冷链行业在 3-5 年即会出现百亿营收公司，(现在营收最高的顺丰冷运2019 年收入约 51 亿，此中食品冷运预计过半占比)。

顺丰控股：冷运业务位列我国百强榜第一，多业务协同料助力连续领先

顺丰食品冷运：快速增长的潜力业务

顺丰控股的冷运业务从大类上分别为：生鲜速配、食品冷链、医药物流。

天眼查数据表现，1993年，顺丰诞生于广东顺德。2016年12月12日，取得证监会批文获准登岸A股市场。

如前所述，华创证券阐发师本篇陈诉重要探究食品冷链，即顺丰的生鲜速配与食品冷链业务。

顺丰冷运起于生鲜速运以及大闸蟹专递两项传统产物。

在顺丰上市阐明书中披露业务布局，2015 年公司食品冷运业务收入 7.02 亿，此中生鲜速运 4.2 亿收入，大闸蟹专递 2.84 亿收入，增速分别为 705%及 52%，票均收入分别为 39及 35 元。

高品格运营：海内冷链企业百强榜第一名

前文所述海内冷运市场疏散，市场到场者重要为浩繁地区性或地方性的冷链企业，同时也存在冷链技能不成熟、实行尺度乱七八糟等题目。

顺丰控股是海内首个开端创建天下性冷链网络的物流公司，网络笼罩具备绝对上风。

公司年报披露：2019 年 12 月 31 日，国际认证机构 BSI 正式向顺丰冷运发表了海内首家物流企业 ISO22000 食品宁静治理体系国际尺度认证证书，意味着顺丰冷运食品宁静质量保障本领处于行业领先职位。

同时在中物联冷链委发表的2018 年中国冷链企业百强榜，公司位列第一。

公司业务已笼罩食操行业生产、电商、经销、零售等多个范畴，重要客户有：大希地、绿雪生物(卡士酸奶)、小南国、朴诚乳业等。

并购助力公司业务协同生长提拔竞争力

公司于2018 年 8 月及 2019 年 2 月，分别完成对美国夏晖在中海内地、中国香港和中国澳门地域冷链业务以及德国邮政敦豪团体在中海内地、中国香港和中国澳门地域供给链业务的收购，创建了顺丰新夏晖及顺丰 DHL 业务。

融合协同发力高尺度冷运市场

新夏晖拥有专业、高尺度的综合冷链办事本领，在B 端大客户办事上风显着，而顺丰拥有 C 端的大网资源，将来可以或许实现上风互补，两边的互助也将面临更开放的市场，将业务扩展到更多中高端客户群体。

停止2019 年底，新夏晖拥有位于 21 个焦点都会的 38 座高效运行的冷链物流中央，以及上千条运输线路。

华创证券阐发师以为公司竞争上风：全链条、强网络、多重业务协同。

附：华创证券阐发师从业务环节、网络笼罩、一体化办理方案角度，将公司与中国冷链物盛行业前10 强举行了比拟。

估值探究

此前华创证券阐发师以为对顺丰分部估值，对新业务参考一级市场以2 倍 PS 赐与估值，如冷运业务，我们估值约 100 亿。

综合前述陈诉内容，华创证券阐发师以为我国冷链市场中，生鲜电商与速冻食品两大业态会催生千亿冷链需求增量。

假设龙头企业在增量中占比10%，即可百亿收入，假设参考成熟期企业业务利润率，至少毛利 5 亿以上，净利 3 亿以上，若赐与30 倍 PE，即代价 90-100 亿市值。

故华创证券阐发师以为顺丰食品冷运业务是至少90-100 亿市值，相比力华创证券阐发师此前对冷运业务团体(食品+医药)百亿的估值应予以提拔。

风险提示

受限于中外消耗风俗等差别，冷链市场现实生长增速与空间低于预期;经济大幅下滑导致消耗下行。

冷链装备是冷链行业最具焦点的部门，特定的冷链装备对应特定的冷链环节。

冷链行业由生产与加工、贮藏、运输与配送、贩卖终端几大重要环节组成，每个环节均必要配备相应的制冷装备和质量监控治理体系。

冷链装备的重要上游原质料和零部件是钢材、压缩机、型材玻璃、蒸发芯体、好坏料(异氰酸酯、组合聚醚)、电控体系等。重要原质料和零部件市场竞争充实，不存在供给短缺情况。

冷链装备卑鄙重要是快速消耗操行业，包罗冰淇淋、乳成品、饮料、速冻食品、冷鲜食品、农产物、医药及生物成品等。

重要应用的终端实体店有超市、便利店、餐饮企业、生鲜电商企业等。

冷链底子装备布局性抵牾突出，冷链财产起步阶段连续时间长。行业内部出现竞争情况散乱、尺度不一、服从低等特性。

从冷链团体流畅流程上，冷库布局性供需不敷，人均冷库面积较低，冷藏车保有量空间巨大。

贯串冷链财产的“开始一公里”到“末了一公里”是终极生长目的，而低程度的建立生长，会促使不切合市场竞争需求的冷链装备镌汰，市场自我调治机制下，体系化水平高、功效齐备的冷链装备需求还将快速增长。